事件：3 月27 日，江阴银行披露了2022 年业绩：营业收入37.80 亿元，YoY+12.27%；归母净利润16.16 亿元，YoY+26.88%；年化加权平均ROE 为11.87%。

    　　截至2022 年末，资产规模1687.51 亿元，不良贷款率0.98%，拨备覆盖率469.62%。

    　　评论：

    　　1、 业绩增速保持高位，ROE 上升

    　　业绩增速保持高位。2022 年营收增速为12.27%，较3Q22 下降9.16 个百分点，主要系11 月债市调整影响；2022 年归母净利润增速26.88%，较3Q22 上升4.50个百分点，盈利增速保持上市行前列，显著高于行业平均水平。

    　　ROE 同比上升。2022 年加权平均ROE 为11.87%，同比上升1.72 个百分点，受益于净利润增速提升，ROE 同比上升。

    　　2、息差同比上升

    　　息差同比上升。22 年净息差2.18%，较1H22 下降1BP，较21 年提升4BP，息差同比逆势上升，主要受益于计息负债成本率下降。22 年生息资产收益率4.12%，同比下降7BP。计息负债成本率有所下行，22 年计息负债成本率2.18%，同比下降12BP。

    　　市场份额稳步提升。2022 年末，江阴银行在江阴辖内存、贷款市场份额分别为21.01%、16.16%，较年初分别提升0.06 个百分点和0.47 个百分点。

    　　零售贷款占比略有下降。2022 年末零售贷款占比为22.28%，较22Q3 下降0.11个百分点，较上年末下降1.12 个百分点。2022 年末，贷款总额 1031.3 亿元，贷款增速为12.7%；母公司涉农与小微企业贷款余额925.5 亿元，贷款增速为15.5%。

    　　3、资产质量稳中向好，拨备提升

    　　不良率显著下降。2022 年末不良贷款率0.98%，与22Q3 持平，较上年末下降34BP，资产质量显著改善。22 年末关注贷款率0.92%，较上年末上升36BP；22 年末逾期贷款率为1.06%，同比下降23BP。

    　　拨备水平显著提升。2022 年末拨备覆盖率469.62%，较3Q22 下降26.57 个百分点，较21 年末上升139 个百分点；22 年末拨贷比4.60%，较21 年末上升24BP，拨备水平显著提高。

    　　资本充足率保持稳定。2022 年末核心一级/一级/资本充足率分别为12.77%、12.78%、13.90%，较22Q3 分别变动3BP/3BP/-1BP，资本充足率水平保持稳定。

    　　投资建议：股息率较高，性价比凸显

    　　江阴银行“普惠、小微、零售”三驾马车并行，2022 年业绩增速保持高位，资产质量稳中向好。截至3 月27 日收盘，江阴银行估值为0.66 倍PB（LF）。我们预计公司23/24 年盈利增速为20.9%/20.5%。给予其0.70 倍23E P/B 的目标估值。对应5.09 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：出口下降；经济失速影响资产质量；政策变动，行业息差大幅收窄等。