盈利能力增强。公司总资产收益率较21 年提升13bps 至1%，在固定资产折旧与软件开发费用增长的情况下，成本收入比较21 年下降3.01pct 至30.39%，我们认为公司的规模效应愈加明显。

    　　贷款增长提速，江阴市场份额提升。截至22 年末，贷款存量较21 年末同比增长12.7%，较22Q3 贷款同比增速约提高1pct。22 年对公贷款增量主要来自制造业与批发零售业，分别贡献了21%、15%的贷款增量。公司在江阴辖内存、贷款市场份额分别为21.01%、16.16%，较21 年分别提升6BP 和47BP。

    　　净息差回升，合理压降存款成本。22 年全年净息差较22Q1-Q3 提高3bps 至2.18%。活期存款占存款总额的比例较22H1 有所提升，存款成本率较22H1 降低1bp 至2.13%。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.92、1.11、1.28 元，归母净利润增速为23.79%、20.02%、16.05%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为7.87 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.85 倍（可比公司为0.59倍），对应合理价值为6.08 元。因此给予合理价值区间为6.08-7.87 元（对应2023 年PE 为6.60-8.54 倍，同业公司对应PE 为6.31 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。