事件：3月27日， 江阴银行披露2022 年报：归母净利润同比+26.88%（前三季度+22.38%）；营业收入同比+12.27%（前三季度+21.88%）；全年年化加权ROE 11.87%，同比+1.72pct。

    　　点评：

    　　营收双位数增长，业绩增速创近12 年新高。2022 年江阴银行营收同比增长12.27%，增速较前三季度放缓9.61pct，但仍在已披露数据的上市银行中位居第三。全年归母净利润同比增速较前三季度提升4.50pct 至26.88%，创近12 年以来新高，近两年年均复合增速高达23.66%。公司业绩增速亮眼，主要得益于规模扩张、拨备反哺、成本费用优化、净息差同比提升等多种因素的正面贡献。而利润增速进一步提升，则主要源于拨备贡献加大和所得税拖累减轻。

    　　存贷款基础不断夯实，市场份额稳步提升。公司深耕区域市场，2022 年末江阴辖内存、贷款市场份额分别同比提升6bp 和47bp 至21.01%和16.16%。随着增户扩面稳步推进，公司全年总存款和总贷款分别同比增长10.70%和12.74%，带动资产和负债双位数增长。2022 年末核心一级资本充足率高达12.77%，环比提升3bp，未来随着内源性补充和可转债转股逐步推进，充足的资本有望打开业务发展空间。

    　　净息差逆市改善，资负结构优化。2022 年江阴银行净息差2.81%，较前三季度提升3bp，同比提升4bp，处于上市农商行乃至上市银行中等偏上水平。公司着力优化资产负债结构，资产端坚守“支农支小”“做小做散”的差异化战略定位，积极推进普惠金融增量扩面；负债端加强有效客户的拓展和管理，零售存款活期率较Q3 末提升87bp，带动整体存款活期率提升57bp。

    　　资产质量持续向好，风险抵御能力强劲。公司不断夯实资产质量，2022 年末不良率较Q3 末环比持平于0.98%，关注率较Q3 末环比下降2bp 至0.92%，均处于上市银行较低水平；拨备覆盖率环比下降26.57pct 至469.62%，位居上市银行前列，安全垫厚实，为风险抵御和业绩释放提供了有效支撑。

    　　盈利预测与投资评级：江阴银行依托区域经济优势，立足“三农”、专注“普惠”、深耕“县域”，信贷需求较为旺盛，定价能力具有支撑。公司资产质量优秀，拨备和资本充足，为规模扩张和业绩释放奠定了坚实的基础。我们看好公司未来的发展前景，预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为22.50%、20.42%、18.08%。

    　　风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。