营收、利润快速增长。得益于存贷款量质提升，Q1 实现营收9.96 亿元，同比增幅22.25%，三年后重回20%以上增幅，也是2022 年一季报上市银行最高营收增速。归母净利润2.75 亿元，同比增幅20.56%，增速不仅高于2021 全年，也是2011 年以来的历史新高。加权平均净资产收益率2.09%，同比提升22bp，连续第二年出现ROE 回升。

    落实精细管理，存贷款结构优化。江阴银行以公私联动实现扩渠引流，存款结构稳步改善，Q1 存款总额较年初增幅为1.6%，其中储蓄存款增速达9.0%。网格化走访与线上营销并举，信贷投放创新高。截至2022Q1，贷款总额达966.4 亿元，较年初增51.7 亿元，增速达5.7%。其中线上贷款在贷客户增速达39.93%；在贷余额净增3.33 亿元，增幅38.05%。

    资产负债结构不断调优，净息差大幅提升。资产端坚持“做小做散”，拓展普惠、小微和零售贷款，提升资产收益率水平；负债加大力度实现低成本存款揽储，降低付息成本，存款付息率环比下降12bp。在资产端与负债端的共同作用下，Q1净息差为2.23%，较2021 全年提高9bp。

    不良降至1%以下，为上市银行最大降幅。完善信用风险预警系统，关注上海疫情外溢对资产质量的影响，不良贷款率大幅下降32BP 至0.99%，为2022 年一季报上市银行最大降幅，也是公司近十年来首次将不良率降至1%以下。另外，关注类贷款占比下降5bp，拨备覆盖率较2021 年上升126.22pct 至456.84%的高位。

    投资建议。江阴银行业绩优秀，资产质量继续好转，我们预测2022-2024 年EPS为0.68、0.78、0.89 元，归母净利润增速为15.38%、14.80%、14.68%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.53 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.85 倍（可比公司为0.67 倍），对应合理价值为5.38 元。因此给予合理价值区间为5.38-5.53 元（对应2022 年PE 为7.91-8.13 倍，同业公司对应PE 为6.79 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。