本报告导读：

    江阴银行19Q1 业绩略超市场预期。营收保持高速增长，且拨备安全垫大幅增厚。判断营收端高增速将逐渐向利润端传导。维持目标价6.83 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：考虑江 阴银行营收高速增长及拨备显著增厚，上调19/20/21年净利润增速预测至9.49% /12.67%/14.29%，对应EPS0.46（-0.07，因19 年除权）/0.49/0.56 元，BVPS5.41/5.77/6.18 元，现价对应19/20/21 年11.05/10.49/9.18 倍PE，0.94/0.89/0.83 倍PB。维持目标价6.83 元，对应19 年1.26 倍PB，现价空间34%，维持增持评级。

    业绩概述：18Q1 营收+41.2%，归母净利润+5.9%，ROE7.28%（年化），净息差2.06%，不良率2.08%，环比-7bp，拨备覆盖率270%，环比+36pc。新的认识：营收高速增长，拨备显著增厚

    营收高速增长。驱动力来源于：①息差继续上行。归因于19Q1 投资收益提升及负债端存款快速增长；②资产增速回升。由于债券投资增加及同业资产压缩放缓，带动资产增速环比+2.35pc 至7.33%；

    拨备显著增厚。19Q1 拨备前利润增速65.6%，但归母净利润增速仅5.9%，归因于新会计准则实施一次性加大了拨备计提，使拨备覆盖率环比大幅上升36pc 至270%。判断二季度排除了准则扰动后，营收端高速增长会逐步反应到利润端，业绩弹性可期。

    不良持续改善。不良率环比-7bp 至2.08%，不良贷款额环比继续下降。同时前瞻指标关注贷款也实现双降，资产质量持续改善。

    风险提示：经济增速波动导致信用风险上升