投资要点

    　　江阴银行披露2017 年一季报，实现营业收入5.51 亿元，同比下降8.34%，归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元，同比下降1.16%，基本每股收益0.10元。资本充足率13.87%，核心资本充足率12.68%，不良率2.41%，拨备覆盖率174.88%，拨贷比4.21%，净利差1.89%，净息差2.14%。

    　　点评

    　　业绩低于预期，净息差持续收窄：公司一季度实现营业收入5.51 亿元，同比下降8.34%，实现归母净利润1.75 亿元，同比下降1.16%。营收和净利润均低于我们此前的预期，其中利息收入同比下降1.8%，环比下降10.4%，主要原因是净息差继续收窄，一季度净息差大幅下降20bps 至2.14%，净利差下降18bps 至1.89%。

    　　资产规模快速扩张：公司总资产规模1043.4 亿元，同比增长10.9%，其中贷款513.5 亿元，同比增长7.9%，同业资产240.2 亿元，同比增长22.4%，债券投资规模384.7 亿元，同比增长21.1%。

    　　不良率暂稳，拨备仍有压力：公司一季度不良率2.41%，环比持平，拨备覆盖率174.88%，相比其他同类型的上市银行处于较低水平；未来如果不良生产进一步加速，拨备将承受较大压力。

    　　资本充足率良好：资本充足率13.87%，核心资本充足率12.68%，目前资本水平在可比上市银行中处于较高水平，随着资产规模的快速扩张，资本消耗速度加快，但短期暂无补充资本的压力。

    　　成本收入比偏高，改善空间大：一季度成本收入比40.83%，连续两个季度单季度超过40%，该指标在同类型可比上市银行中处于较高水平，未来存在较大的改善空间。

    　　盈利预测及评级：我们预计公司2017-2018 年的归母净利润分别为7.24亿、7.94 亿，对应的EPS 为0.41 元、0.45 元，给予中性评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，资产质量恶化