公司是草酸行业领军企业，具备草酸总产能9.5万吨，占20%的市场份额；工业草酸价格每上涨1000元/吨，我们推算公司每股收益增厚0.47元，弹性非常大；短期受环保和高温影响，草酸供应有限价格仍有较大上涨空间，看好处于价格上涨初期，草酸业务纯粹的小市值标的。首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

    　　公司是是亚洲草酸行业龙头企业之一。主导产品为工业草酸和精制草酸，总产能为9.5万吨/年，其中工业草酸产能8.5万吨/年，精制草酸产能1万吨/年，草酸产品占中国20%的市场份额。

    　　我国草酸产能占全球草酸生产份额85%以上，且行业集中度很高。目前发达国家已经很少生产草酸，整个草酸制造行业向发展中国家和地区转移。2016年中国产能约47万吨左右，占全球产能85%以上，国内生产规模前5家企业占据了85%以上的市场份额，大型企业凭借规模生产与品牌知名度，在生产、销售方面优势明显，短期内不会有新的大型企业进入者。

    　　“环保”+“高温”影响厂商负荷，下游对价格不敏感，草酸价格有望持续上涨。2017年，环保整治消息不绝于耳，中央环保督查工作全面启动，对于草酸行业而言，主流工艺采用的碳水化合物氧化法，该工艺废气中包含大量的氮氧化物，尾气处理工艺要求较高，因此如果废水、废气前期环保措施不到位，很容易受到环保核查的影响。目前山东地区环保形式严峻，南方主要厂商高温降负荷，出现供应紧张，下游稀土确保原料稳定，对于价格没有敏感度，草酸价格由月初3500元/吨上涨至5800元/吨，历史高点在8000元/吨，未来价格有望继续大幅上涨。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司17-19年EPS分别为0.62元、0.64元和0.66元，对应PE分别为51、49和47倍，公司目前市值仅有30.8亿元，工业草酸价格每上涨1000元/吨（税前），公司每股收益增厚0.47元，看好小市值公司在价格上涨趋势下的业绩高弹性。

    　　风险提示：草酸价格上涨幅度低于预期；新项目建设进度低于预期风险。