事件：2024Q1 营收同比下滑3.8%，归母净利润同比下滑39.2%公司发布一季报：2024Q1 实现营收13.24 亿元（同比-3.7%，下同）、归母净利润0.43 亿元（-39.2%）、扣非归母净利润0.38 亿元（-41.0%）。公司是跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”打造独特壁垒，核心竞争力持续强化助力长期增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.16/5.00/5.75 亿元，对应EPS 为1.08/1.30/1.49 元，当前股价对应PE 为14.8/12.3/10.7 倍，维持“买入”评级。

    　　一季度包装业务营收同比增长，跨境电商业务营收同比下滑分业务看，包装业务营收实现同比增长，但跨境电商业务营收同比下滑，预计主要系公司发力品牌业务、拓展新市场导致短期业务增长承压；此外，我们预计广告延续收缩战略、SaaS 业务仍未实现盈利。盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率为40.6%（-5.0pct）、净利率3.0%（-1.9pct），综合盈利能力有所下滑。费用方面，2024Q1 销售费用率为30.3%（-2.3pct），预计系重营销的跨境电商业务占比下滑所致；管理费用率为4.4%（+0.8pct）、研发费用率2.2%（-0.2pct）；此外一季度股份支付摊销1085 万元（同比增加616 万元）。

    　　“数据为轴、技术驱动”打造独特壁垒，看好公司长期发展跨境电商业务方面：（1）公司推出ChatGiiKin-6B 等多个AI 垂类模型，并通过自有样本不断训练升级，有助于强化数据分析能力、提升广告投放效果、提高全流程运营效率，打造自身独特壁垒；（2）发力品牌建设，孵化SenadaBikes 电动自行车、Veimia 内衣、Konciwa 遮阳伞及PETTENA 宠物用品等自有品牌，未来有望提升盈利能力；（3）此外公司基于自身完善数字化运营系统，打造吉喵云SaaS 平台化身卖水人。包装业务方面：公司将继续深耕纸制快消品绿色包装，市占率有望稳健提升。综合看，公司核心竞争力在“数据为轴、技术驱动”赋能下有望持续强化，看好公司长期发展。

    　　风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。