事件：公司发布2024 年一季报，2024 年Q1，公司实现营收13.24 亿元，同比降低3.75%，实现归母净利润0.43 亿元，同比降低39.22%。

    　　2024 年Q1 包装业务营收同比增长，跨境电商业务业绩承压。根据公司2024年一季报，2024 年Q1，公司实现营收13.24 亿元，同比降低3.75%，主要系报告期内包装业务收入同比增长，电商业务收入同比降低所致；实现归母净利润0.43 亿元，同比降低39.22%，主要系报告期内跨境电商业务的净利润有所下降，以及报告期内摊销的股份支付 1,084.96 万元，较上年同期增加 616.02 万元影响所致。我们预计，公司跨境电商业务业绩短期承压可能由于公司跨境电商业务进行区域拓展以及打造公司自有品牌所导致的费用上升。

    　　打造自有品牌，未来有望驱动公司业绩增长。根据公司2023 年报，公司将在已打造自有品牌SENADA BIKES（自行车）、Veimia（内衣）、Konciwa（遮阳伞）及PETTENA（宠物用品）的基础上，持续建立多品牌产品矩阵，在提升现有品牌知名度与消费者粘性的同时，根据不同区域消费者的需求及偏好累积开发产品并制定差异化的品牌策略，以定制化、高品质的产品塑造品牌形象，建立品牌认知和品牌价值，逐步构建自有品牌核心竞争优势，不断提升跨境社交电商市场份额及创收能力，驱动业绩增长。

    　　投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，且市场延续复苏态势，公司作为东南亚地区跨境社交电商龙头企业之一，未来有望持续享受市场增长带来的红利。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.37 亿元、5.37 亿元、6.48 亿元，EPS 分别为1.14 元、1.39 元、1.68元。对应PE 分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险，AI 等新技术落地不及预期，政策落地不及预期，海外经济波动的风险。