核心观点：

    　　事件：吉宏股份发布2023 年业绩。（1）公司2023 年营业收入同比增长24.5%至66.9 亿元，毛利率同比增长6.0pps 至46.7%，归母净利润同比增长87.6%至3.5 亿元，扣非后归母净利润同比增长92.1%至3.3 亿元。（2）公司2023 年销售费用率同比增长5.7pps 至35.0%，主要在于电商业务对应广告费支出增加；管理费用率同比增长0.5pps至3.4%，主要在于人力成本及租赁费用增加；研发费用率同比下降0.6pps 至2.1%。

    　　根据公司23Q4 财报，分业务来看：（1）2023 年公司跨境社交电商营业收入同比增长37.0%至42.6 亿元，毛利率增长3.4pps 至19.2%。

    　　2018~2023 年跨境社交电商业务收入CAGR 达到35.5%。根据吉宏股份公众号，近三年库销率均控制在3%左右，库存压力小。（2）2023 年公司解决方案业务营业收入同比增长5.8%至21.0 亿元，毛利率增长3.8pps 至63.3%。

    　　公司推出分红和回购，回报股东价值。（1）分红：公司2023 年度每10股派发现金红利3.6 元， 计划分配现金股利1.37 亿元，对应分红比例为39.7%。（2）回购：公司2023 年计划回购不低于6000 万元、不高于12000 万元的公司股票，截至2024 年2 月底，已回购7297.7 万元。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司整体实现营业收入77.8/89.8/103.7 亿元，同比变化16.2%/15.5%/15.4%；归母净利润分别为4.2/4.9/5.7 亿元，24-26 年同比变化21.7%/17.7%/14.7%。参考可比公司，我们给予公司2024 年17x PE 估值，合理价值为18.55 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。原材料波动风险；境外经营、税收监管风险；汇率波动风险。