事件：2023 年归母净利润同增87.6%，跨境社交电商龙头表现亮眼

    公司发布年报：2023 年实现营收66.95 亿元（同比+24.5%，下同）、归母净利润3.45 亿元（+87.6%），其中单2023Q4 实现营收17.64 亿元（+22.6%）、归母净利润0.24 亿元（同比扭亏）。考虑市场竞争激烈，我们下调2024-2025 年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为4.16（-0.34）/5.00（-0.51）/5.75亿元，对应EPS 为1.08（-0.09）/1.30（-0.13）/1.49 元，当前股价对应PE 为16.1/13.4/11.6 倍。我们认为，公司是跨境社交电商龙头，有望受益AI 赋能实现降本增效，估值合理，维持“买入”评级。

    　　跨境电商业务表现良好，盈利能力实现较快提升分业务看，（1）跨境社交电商：全年实现营收42.57 亿元（+37.0%）、毛利率63.3%（+3.8pct），分区域看，东北亚25.27 亿元（+40.9%）、东南亚8.46 亿元（+24.9%）、中东3.86 亿元（-5.8%）、欧洲及北美4.94 亿元（+121%）；（2）包装：全年实现营收20.97 亿元（+5.8%）、毛利率19.2%（+3.4pct），其中纸袋类实现营收3.26亿元（+60.2%）快速放量；（3）广告及其他：全年实现营收3.41 亿元（+19.1%）。

    　　盈利能力方面，综合毛利率为46.7%（+6.0pct），受益高毛利电商业务占比提升。

    　　费用方面，全年销售费用率为35.0%（+5.7pct），主要系电商业务占比提升驱动；管理费用率为3.4%（+0.5pct），受计提2638 万元股份支付摊销影响微增；研发费用率2.1%（-0.6pct）。

    　　秉持“数据为轴，技术驱动”，持续强化核心竞争力公司坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力：（1）公司推出ChatGiiKin-6B等多个AI 垂类模型，并通过自有样本不断训练升级，强化AI 电商优势、形成“数据+智能算法”的独特壁垒；（2）给予自身完善数字化运营系统，打造吉喵云SaaS 平台化身卖水人；（3）加强品牌建设，孵化SenadaBikes 电动自行车、Veimia 内衣、Konciwa 遮阳伞及PETTENA 宠物用品等自有品牌，有望贡献增量。

    　　风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。