本报告导读：

    　　公司深耕东南亚跨境电商，“货找人”商业模式清晰，独特的赛马机制、领先的AI赋能等核心优势构筑竞争壁垒，将充分享受东南亚电商发展红利。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2023-25 年EPS 为1/1.31/1.63元增速107/31/24%；参考同行业可比公司估值，给予目标价27.5 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　核心主业为跨境电商，随外部环境改善营收净利将迎修复。1)公司于2017年布局跨境电商赛道、深耕东南亚地区，目前收入占比超60%、毛利占比超85%；2)2018-22 年营收自22.69 亿元增至53.76 亿元，CAGR 达24.1%，但归母净利受外部环境影响出现波动；3)我们判断，随外部环境持续改善、行业景气度上行，营收净利将企稳回升；2023H1 归母净利预计1.73-1.84亿元同增50-60%(跨境电商同增110-120%)，看好全年延续高增。

    　　多重催化下行业景气度提振，东南亚地区红利为发展赋能。1)行业重要变化：①政策支持力度持续增强；②一带一路+RCEP 打开新发展空间；③行业供给侧优化、生态改善；④海运价格下降、成本端改善；⑤AI 赋能降本增收；我们看好龙头公司将扩展经营、提升份额；2)东南亚地区经济潜力向好、电商渗透率有较高提升空间、数字经济规模正快速提升，公司为东南亚跨境电商龙头(业务占比超50%)望充分受益。

    　　四重核心优势铸壁垒，多渠道、多区域布局打开向上空间。1)核心优势：

    　　①积极推进技术研发，研发支出占比2.8%、研发人员规模均居行业翘楚；②“货找人”模式灵活度高、交互性强；③AI 插件申请已获通过，战略合作华为云推进深层次数字化转型；④以赛马机制为核心、以大中台为基石的团队优势；2)从未来发展角度，我们继续看好公司通过多渠道、多区域布局打开发展空间，AI 赋能增收将逐步体现。

    　　风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、新技术应用不及预期、其他电商平台的冲击等