事件：2020 年业绩预告延续高增长，单四季度业绩低于预期公司发布2020 年业绩预告：预计实现归母净利润5.55 亿元-5.80 亿元，同比增长70%-78%，跨境电商业务驱动全年业绩延续高增长，但单四季度业绩低于预期。

    我们认为，公司跨境电商业务深度受益东南亚市场红利，核心竞争力突出，未来新市场开拓和模式升级（SaaS 平台）有望帮助公司延续高增长、加深护城河。考虑到海外疫情反复对消费者购买力影响，我们下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为5.68（-0.71）/7.56（-1.09）/10.01（-1.52）亿元，对应EPS 为1.50（-0.19）/2.00（-0.29）/2.65（-0.40）元，当前股价对应PE 为20/15/11 倍，维持“买入”评级。

    疫情驱动跨境电商业务大幅增长，四季度受居民购买力下降影响增速放缓2020 年，海外疫情驱动消费者消费需求向线上转移，公司灵活应对环境变化、发挥模式优势，跨境电商业务订单和利润实现大幅增长，预计全年归母净利润同比增长150%-165%。但单从四季度来看，疫情反复影响了海外消费者的购买力，公司因此对产品结构及价格主动调整，又由于电商板块营销和物流成本相对刚性，因此对电商利润带来一定负面影响，拖累四季度公司整体业绩环比下滑，低于预期。但我们也注意到，公司电商战略的主动调整近期已逐步见效，跨境电商订单量逐步提升，2020 年底已突破历史新高（根据公司公众号数据）。

    扬帆东南亚电商蓝海，加速由“掘金者”向“卖水人”升级公司已成为东南亚跨境电商龙头。长期看，东南亚电商市场广阔，单页营销电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出，且竞争壁垒将随经验和用户数据沉淀愈加深厚。在此基础上，公司进一步打造电商SaaS 平台（2021 年上半年有望推出试用版本），为国内海量中小跨境电商企业提供系统服务支持。

    长期看，随着一带一路战略推进和RCEP 协议落地，将有越来越多跨境电商卖家切入东南亚市场，潜在SaaS 服务需求旺盛。公司通过布局SaaS，在模式上加速从掘金者向卖水人转型升级，有望进一步提升跨境电商业务的竞争力和成长性。

    风险提示：电商市场竞争加剧、海外疫情影响消费、政策变化等。