吉宏股份发布2020 年三季报。单Q3 营业收入13.0 亿元，同比增长69%，净利润1.78 亿元，同比增长97%，归母净利润1.75 亿元，同比增长109%，符合此前业绩预告（Q3 归母净利润1.67-2.02 亿元）。

    跨境电商业务加速增长，为公司业绩的主要驱动力。Q3 互联网2C 端跨境电商业务收入为7.9 亿元，同比增长144.5%（H1 为97%），归母净利润1.3 亿元，同比增长203.9%（H1 为123%），归母净利率16.5%（H1 为15.1%）。判断海外市场的疫情影响仍未消除，用户的线上消费需求继续释放，吉客印凭借高效营销和供应链物流等能力迅速扩大规模，并通过优化签收率、改派流程等细节管控进一步提升全链路效率，实现规模、利润率同步提升。

    广告及包装业务发展相对稳健。电商部分外收入5.1 亿元，同比增长15%。公司2020 年9 月22 日公告拟转让子公司龙域之星全部股权，或对广告业务产生一定影响。

    SaaS 业务为潜在新增长点。2020 年9 月26 日公司公告将对外投资设立合资公司吉喵云（上市公司持股55%），拟基于吉客印积累的自动化流程、投放、用户数据、供应链等能力构建SaaS 服务平台，为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务一站式解决方案，为公司打开新的增长空间。

    盈利预测及估值：我们维持对公司的盈利预测及估值水平判断，预计公司2020-2022 年营收分别为49/66/83 亿元，归母净利润分别为6.5/8.6/10.6 亿元。我们对于电商、广告、包装三大业务板块进行分部估值，加总得到公司合理价值57.13 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：海外电商行业增速不达预期，公司未沉淀出足够的供应链/品牌能力，目标市场政策风险。广告业恢复缓慢。限塑令推进不及预期，包装客户流失。