事件：公司发布23 年年报以及24 年一季报

    　　1）23 年年报：实现营业收入12.68 亿元，同比增长5.25%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降60.68%。

    　　2）24 年一季报：实现营业收入3.16 亿元，同比增长4.56%；实现归母净利润0.73 亿元，同比下降4.00%。

    　　在全球经济发展放缓的大背景下，公司实现收入增长。公司23 年全年实现收入12.68 亿元，同比增长5.25%，实现正增长。境内外拆分来看，公司23年境外销售收入实现6.7 亿元，同比下降2.86%，实现境内销售收入5.97亿元，同比增长16.13%。

    　　伺服电机收入持续高增，占收入比例不断提升。公司23 年全年伺服电机实现收入0.9 亿元，同比增长62.27%，占收入比例提升至7.13%。工信部、发改委等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》计划于2025 年将新增高效节能电机占比达到70%以上。我们认为政策鼓励将有望极大提高国内高效节能电机的需求，继续推动公司伺服电机业务的增长，有望成为公司新的增长极。

    　　积极实施创新驱动发展战略，不断拓展产品品种与应用空间。公司专注电机、风机、微特电机行业30 年，具备卓越的创新研发与生产实力。公司23 年中期报告中提到，截至23 年年末，效专利256 项，其中发明专利30 项，实用新型专利165 项，外观专利61 项；拥有软件著作权38 项。我们认为，公司凭借多年扎实的技术储备以及领先的产业化能力，预计后续将在电机、风机、微特电机、驱动与控制器、空心杯电机、泵和新能源汽车零部件等领域增加发展新动能。

    　　冷链物流业发展助推公司对应电机业务发展。根据中商产业研究院分析师预测，2023 年中国冷链物流市场规模将达到5616 亿元，2024 年将达到6416亿元。公司冷柜电机、外转子风机、ECM 电机是冷链设备的主要零部件之一，23 年销量分别为844.30 万台/310.24 万台/191.76 万台，同比增减分别为0.02%/11.96%/-4.45%，营收占比分别为24.82%/46.85%/17.95%。

    　　中央和地方密集出台政策支持冷链产业发展，2024 年3 月5 日国务院政府工作报告也提到要加强冷链物流建设。我们认为冷链物流的需求将给持续带动公司相关业务发展。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司24-26 年营收为15.41/18.75/21.08亿元，归母净利润为3.31/4.09/4.95 亿元，对应当前PE 为15.4/12.4/10.3倍，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：境外销售疲软；行业竞争加剧风险等。