事件：公司发布2022 年半年报 1）公司上半年实现营收6.53 亿元，同比增长24.61%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长57.46%；2）二季度单季度实现营收3.23 亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长34.90%。

    ECM 高增，疫情影响下Q2 单季度仍较好正增长。海外需求旺盛，营收同比增长58.74%。由于我国Q2 疫情严重，冷库建设暂缓以及供应链不顺等影响，导致Q2 行业整体增速放缓，国内收入同比下降3.06%，但公司Q2 仍然实现营收同比增长9.66%、净利润同比增长34.90%，反应产品需求依然旺盛。

    我们认为海外需求仍然强劲，同时公司部分外销订单被延后至Q3，随着疫情影响消退，公司有望在Q3 恢复高速增长态势。

    公司毛利率和净利率持续提升。公司2022 年H1 综合毛利率提升至32.44%，同比提高5.43PCT，Q2 单季度为33.12%，同比提升4.55PCT，环比提升1.34PCT。我们认为主要系公司精细化管理能力导致成本费用销售占比下降、原材料价格有所回落、高毛利的ECM 电机高增（同比增长109.31%）使得产品结构优化（销售占比提升至26.55%）所致。预计未来随着ECM 电机持续放量，公司利润率有望持续走高。

    公司传统业务发展稳健，ECM 电机快速增长。公司技术积累深厚，注重研发和产品品类扩张。ECM 电机方面由于节能效果显著（节能70%），对下游客户来说具备较高的经济型。我们认为公司ECM 电机与传统业务客户具有一定的协同作用，ECM 电机可借助公司深耕电机行业多年积累下来的的优质客户资源而得到较快发展。2022 年H1 公司ECM 电机营收同比增速高达109.31%，预计未来该业务将持续高增。

    政策助力ECM 电机加速渗透，公司有望深度受益。工信部、发改委等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》明确提出，未来将继续实施电机能效提升行动，计划于2025 年将新增高效节能电机占比达到70%以上，相较21 年发布的《电机能效提升计划(2021-2023 年)》中提出的2023 年节能电机的渗透率20%的规划，本次《计划》提出了了更长远的目标。政策鼓励将有望极大提高国内高效节能电机的需求，公司作为国内电机行业的龙头企业将深度受益。

    公司业务多头并进，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司22-24 年营收为14.99/19.58/24.56 亿元，归母净利润为3.32/4.24/5.32 亿元，当前市值对应 PE为 20.0/15.7/12.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新项目进度不达预期；系统性风险；疫情影响。