22H1公司营收同比+25%，归母净利同比+57%8 月9 日，公司发布2022 年半年度报告，22H1 实现营业收入6.53 亿元，同比+25%；归母净利1.62 亿元，同比+57%；扣非归母净利1.48亿元，同比+74%。

    22Q2 实现营业收入3.23 亿元，同比+10%，环比-2%；归母净利0.85亿元，同比+35%，环比+10%； 扣非归母净利0.78 亿元，同比+54%，环比+13%。毛利率约33.1%，同比+4.6pct，环比+1.3pct；净利率约26.3%，同比+4.9pct，环比+2.9pct。这主要是由于人民币汇率变动和产品结构优化。

    节能高效电机占比达27%，提升显著

    22H1 公司产品结构持续优化，节能高效电机（ECM 电机、伺服电机）销售收入占比提升至27%，同比+8pct。具体看，冷柜电机营收2.02 亿元，同比+10%，占比31%；外转子风机营收2.58 亿元，同比+17%，占比39%；ECM 电机营收1.48 亿元，同比+109%，占比22%；伺服电机营收0.29 亿元，同比+2%，占比4%。

    高效节能趋势，公司产能扩张加速

    高效节能行业趋势：国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，叠加海外电价高启，预计未来ECM 电机需求将迎来国内外共振，有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力：1）新品研发和产业化方面，公司22H1 研发投入约2136 万元，同比+39%，完成了ECM53 系列、WA200ST 等电机的开发，多款3KW~5.5KW 高效节能风机投入量产。2）产能方面，公司新建PCBA 车间，大幅提升节能高效电机产能，ECM 电机产能达到30 万台/月。同时，公司规划在泰国和杭州新建产能，将进一步完善产业布局，提升公司的竞争力和盈利能力。

    盈利预测与投资建议

    公司是HVAC 领域微电机龙头，长期受益于高效节能趋势。我们预计公司2022~2024 年营收分别为14.9、19.4 和25 亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9 和6.2 亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为19、14 和11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期