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    微光股份披露2021年报和2022 一季报，公司2021 年实现营业收入11.12 亿元（+39.27%）；归母净利润2.54 亿元（+31.53%）；扣非后归母净利润1.96 亿元（+30.67%）。经营活动净现金流1.77 亿元（+34.07%）。加权平均ROE 为20.21%，同比增加2.49pct。2022 年Q1 营收3.31 亿元（+43.76%），归母净利润0.77 亿元（+92.85%）。公司2021 年和2022 年Q1 业绩增长主要受益于冷链物流行业的快速发展，此外公司在暖通和工控自动化方面持续投入，成长前景广阔。

    原材料价格上涨与汇率波动影响偏短期。2021 年公司毛利率29.27%，同比减少2.97pct；2022 年Q1 毛利率31.78%，同比增加6.77pct，环比增加2.51pct。分产品看毛利率，2021 年冷柜电机24.96%（-2.49pct）；外转子风机31.79%（-2.96pct）；ECM 电机38.91%（-1.11pct）。销售费率/ 管理费率/ 研发费率分别下滑0.36/0.93/0.28pct 至1.31%/6.16%/4.00%，通过合理调整价格与加快新品研发，控费能力持续得到改善。

    配套冷链业务持续增长。受益于疫情和国家对冷链物流行业支持，冷链行业快速发展，催化公司冷柜电机、外转子风机和ECM 电机业务的持续增长。营收增速方面，冷柜电机45.38%，外转子风机38.36%，ECM 电机51.61%。公司从事该行业多年，与国内外核心客户保持长期合作关系，客户粘性高。

    产品结构持续优化。公司加快推出高效节型电机，2021 年公司ECM电机营收占比已达 13.95%，未来占比有望不断提升；伺服电机营收5005 万元，同比增长41.25%。

    战略布局新兴产业。公司自有资金1200 万元入股江苏优安时电池材料有限公司，持股比例20%，布局磷酸铁锂产业 。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为29.94%、28.49%、25.85%，归母净利润增速分别为26.65%、35.78%、29.15%，公司2022至2024 年EPS 分别为1.40 /1.91 / 2.46 元，对应最新收盘价PE 分别为18.00x /13.26x / 10.26x，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：原材料涨价、销售不及预期、汇率波动