2021年业绩符合预期

    公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入11.12亿元，同比+39%；归母净利2.54亿元，同比+32%；扣非归母净利1.96亿元，同比+31%。与业绩快报披露数据一致，符合预期。

    21Q4 业绩创季度新高，盈利能力逐季恢复

    下游市场复苏，21Q4 公司业绩创季度新高，实现营业收入3.17 亿元， 同比/环比+29%/+17%， 归母净利0.85 亿元， 同比/环比+60%/+29%。公司经营韧性凸显，盈利能力快速恢复。21Q4 公司毛利率回升至31.1%，同比+1.5 pct，原因系：1）公司为应对原材料涨价，调整了产品价格；2）毛利率水平较高的外转子风机、ECM 电机收入占比提升，产品结构不断优化。21Q4 公司净利率为26.9%，同比+5.3 pct。

    受益于高效节能趋势，盈利能力将持续优化

    2021 年末，存货1.61 亿元，同比+37%，主要是市场需求增加，公司增加了外转子风机、ECM 电机等备货，预计22 年营收仍将保持高速增长。结构上，随着国内电机能效提升计划的推进，在役电机增加更新需求。同时，2021 年国外电价飙升，高效节能电机的全生命周期经济性显著。2022 年，受俄乌冲突影响，我们预计欧洲国家能源短缺依然严重，高效节能电机的海外需求将呈现强劲增长。国内外对高效电机需求的增加将推动公司ECM 电机快速放量，持续优化产品结构。

    拓宽下游应用领域，打开新增长空间

    公司是 HVAC 领域微电机龙头，正积极拓展新能源相关、电力通讯等七大行业，畜牧养殖、电力冷却装置、基站和数据中心等二十七个细分行业，有望打开新的增长空间。

    盈利预测和投资建议

    公司是HVAC 领域微电机龙头，受益于高效节能趋势，我们略微上调公司的业绩预测，预计公司2022~2024 年营收分别为14.9、19.4 和25 亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9 和6.2 亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为14、10 和8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期