2021年业绩略超预期

    　　公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司全年实现营收11.12 亿元，同比+39%；归母净利润2.54 亿元，同比+32%；扣非后归母净利润1.96 亿元，同比+31%；营业利润率26.3%，同比-1.8 pcts；归母净利率22.9%，同比-1.3 pcts。整体业绩略超预期。 21Q4 实现营收3.2 亿元，同比+29%，环比+25%；归母净利润0.85 亿元，同比+61%，环比+29%；营业利润率30.3%，同比+5.1 pcts，环比+1.8 pcts；归母净利率26.9%，同比+5.4 pcts，环比+2.5 pcts。

    　　营收增速创新高，盈利能力逐步恢复

    　　公司2021 年营收增速创历史新高，主要是由于国内外市场需求的增长和公司提高产品竞争力、加大市场开发等因素。从盈利能力角度看，2021 年虽然上游原材料价格大幅增长、人民币升值等不利因素相继出现，公司积极开拓市场和成本费用管控，营业利润率、净利率呈逐季度上升趋势。同时，公司2021 年10 月以3650 万元转让主营汽车空调的杭州祥和100%股权，更加聚焦主业。

    　　ECM 电机增速加快，2021 年营收占比约14%

    　　公司冷柜电机、外转子风机、ECM 电机和伺服电机2021 年分别实现销售约3.74、4.86、1.55 和0.5 亿元，其中21H2 分别为1.9、2.66、0.86 和0.22 亿元。其中，高效节能电机ECM 营收同比增速呈现加速趋势，21H1和21H2分别为40%、62%，2021年营收占比达到14%。

    　　产品升级、下游拓展，公司未来可期

    　　短期看，受益于国内电机能效提升计划的推进，公司产品结构和盈利能力有望进一步优化。中长期看，公司是HVAC 领域微电机龙头，正逐步向储能等其他应用领域渗透，有望打开长期增长空间。

    　　盈利预测

    　　根据业绩快报，我们上调2021 年公司业绩预测，同时预计公司2022、2023 年营收分别为14.6、18.6 亿元， 同比分别+31%、+28%；归母净利润分别为3.2、4.3 亿元，同比分别+24%、+35%。

    　　当前股价对应2022、2023 年PE 分别为15、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期