事件：2019年，公司实现销售收入7.94亿元，同比增长22.82%；实现营业利润1.89亿元，同比增长61.68%；实现归属母公司所有者净利润1.65亿元，同比增长69.94%，折合EPS为1.40元。2019年，公司拟每10股转增3股，并派发现金红利3.00元（含税）。

    　　公司主要产品销售收入实现快速增长。公司专业从事电机、风机、微特电机、驱动与控制器、机器人与自动化装备、泵、新能源汽车零部件的研发、生产、销售。主要产品为冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机、汽车空调机组。得益于工业生产和精密加工设备对温控要求的提高，以及公众对生活水准要求的提高，2019年，公司外转子风机实现销售收入3.23亿元，同比增长21.58%；受益于城乡冷链物流设施建设的扩大，冷柜电机产品实现销售收入2.78亿元，同比增长11.68%。

    　　公司盈利能力提升，期间费用控制良好。 2019年，公司综合毛利率为33.08%，同比提高3.37个百分点。其中，外转子风机和冷柜电机毛利率分别提高4.62个百分点和3.10个百分点。

    　　2019年，公司期间费用率为11.09%，同比下降1.03个百分点，主要是因为公司管理费用率和研发费用率分别同比下降0.55个百分点和0.69个百分点。

    　　成品备货库存充足，受新冠短期冲击较小。为春节备货，公司加大了成品库存量。截止2019年年底，冷柜电机库存量80.5万台，同比增长51.26%，外转子风机库存量为9.96万台，同比增长29.02%，其他产品的库存量亦大幅提高。新冠疫情爆发后，充足的库存能够保证一段时期的供货需求，公司所受到的冲击也相对较小。

    　　公司计划三年收入及利润翻番。公司将进一步稳固冷柜电机、外转子风机、ECM电机在国内领先的地位，拓展产品在电力、通信等领域的应用；加大节能高效电机、伺服电机、驱动与控制的研发和产业化投入，提升产品的质量和水平，实现产品在自动化、机器人、新能源汽车等领域的广泛应用，力争2022年营业收入达到15.5亿元，归母净利润达到3亿元。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为1.98亿元、2.31亿元和2.58亿元，折合EPS分别为1.68元、1.97元和2.19元，按照上个交易日收盘价35.50元/股计算，市盈率分别为21倍、18倍和16倍，我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。

    　　风险提示：1）疫情持续致需求下滑；2）原材料价格上涨。