投资要点：

    公司专注于HVAC（采暖、通风、空调、制冷）领域微电机、风机的研发、生产和销售。冷柜电机、外转子轴流风机的销量在国内处于领先地位，也是全球同类产品的主要制造商之一。2017 年，国内冷柜产量下降16.53%，公司冷柜电机销量增加8.02%，产销率超过100%，实现收入23,503 万元，同比增长12.92%，外转子风机实现收入25,374 万元，同比增长26.30%；ECM 电机因其高效节能并可实现智能控制，逐渐被市场认可，销售量增幅197.56%。在行业发展瓶颈期，公司传统主营产品依然保持较强的竞争力。

    2017 年10 月公司成立伺服电机事业部，投资年产30 万台伺服电机项目，开始进入纺织机械、自动化设备、工业机器人等行业。 2018 年一季度，公司6000 万元收购杭州祥和实业，延伸产业链，实现公司在新能源汽车产业的布局突破，并推动电机、风机等产品在汽车领域的渗透和应用，进一步提升公司的业务规模和行业竞争水平。

    投资建议：暂不考虑祥和实业的并表贡献，我们预计公司2018-2020 年净利润分别为1.30 亿元、1.62 亿元、1.93 亿元，EPS 为1.10 元/股、1.37 元/股、1.63 元/股。对应PE 分别27.13 倍、21.76 倍及18.30 倍。公司发展态势平稳，估值合理，首次关注，给予增持评级。

    风险提示：人民币升值、原材料价格上涨对公司经营带来不利影响。