本报告导读：

    　　公司新产品产业化持续推进，其中ECM电机替代传统电机将带来收入与毛利率双升，EC、DC 外转子风机成功拓展新风系统、空气净化领域，直接受益于防霾需求。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价63.39元。市场认为公司作为冷柜电机龙头，行业空间有限，而我们认为，公司深耕HVAC（采暖、通风、空调与制冷）领域，微电机、风机产品研发及产业化能力突出。近年来推出的ECM 电机凭借高效节能的特点逐步替代传统电机，将为公司带来收入与毛利率双升；EC、DC 外转子风机的产业化成功拓展了新风系统、空气净化等应用领域，直接受益于防霾需求。预计公司17-18 年净利润分别为1.36 亿元/1.86 亿元，对应EPS 为1.15/1.58元。给予目标价63.39 元，对应17 年55 倍PE，“增持”评级。

    　　深耕HVAC 领域，微电机新品或迎爆发。公司冷柜电机产量世界第一、国内外市占率第一，多年深耕HVAC 领域。新一代产品ECM 电机高效节能，有效降低客户在电机运行期间所需电费。根据电机生命周期特点，运行期间电费开支远高于电机购置成本，客户投资回收期仅数月，具备采购ECM 电机的内在驱动力。对公司而言，ECM 电机单价约为传统电机的3 倍，毛利率提升约10 个百分点。IPO 募投项目包括300 万台ECM 电机项目，彰显公司对其前景的强烈看好。

    　　风机新品拓展新风系统、空气净化领域。公司新品研发及产业化能力突出。EC、DC 外转子风机新品实现产业化，成功应用于新风系统、空气净化等领域，拓展了产品的应用领域和空间。治理雾霾需要长时间的各方努力，而现阶段对于雾霾的防护则成为大众，尤其是儿童的迫切需求，从而为公司风机产品带来巨大的市场空间。

    　　催化剂：ECM 电机放量；EC、DC 电机产业化推进。

    　　核心风险：下游客户对新产品认可度低于预期。