公司业绩符合预期，业务持续高增长。疫情加速企业数字化转型，公司精准营销业务增长迅猛，营收同比快速增长。同时疫情使得药品刚需特征凸显，公司疫苗包装订单量同比增幅较大、药品次级包装业务结构调整效果显著。公司处于行业领导地位，预计随着西安和天津项目逐渐投产，公司将打破产能瓶颈进一步提高行业市占率。公司毛利率有所下滑原因为业务结构变化和原材料价格波动。

    　　医药包装行业稳定增长，公司龙头效应明显。老龄化等诸多因素助推医药需求持续增加，进而带动医药包装行业长期稳定增长，我国医药包装行业市场空间已达千亿以上。公司凭借长期客户基础和技术创新已形成较强规模效应，随着公司募投项目达产，预计后续公司市场份额有望进一步提升。

    　　精准营销发展迅猛，公司顺势而为快速成长。截至2021 年Q1 网民规模已突破10 亿，这为精准营销发展提供了优质土壤。短视频直播等快速发展也进一步推动精准营销需求。子公司领凯科技技术领先经验丰富，通过绑定大客户战略与今日头条系、阿里系、百度系、美团系等都具有深度合作，预计后续有望持续高增。

    　　布局区块链药品溯源业务，引领行业发展。药品溯源是大势所趋，国内外都在着手布局这一领域。公司开发“易博洛克”药品溯源系统，以药品包装为载体，率先实现行业布局。后续为公司带来新业务增量的同时，还与公司传统包装业务形成较强协同效应。

    　　维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2021-2023 年营收为31.10 亿、43.88 亿和58.78 亿元，净利润为1.53 亿、2.05 亿和2.81 亿元，当前市值29亿元对应PE 为19.1/14.2 和10.4 倍，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：行业竞争过于激烈、公司业务推进不及预期、疫情影响。