事件：

    疫情期间，公司涉及疫情防控的抗生素类、提高免疫类，中药抗病毒类以及消毒器械等四大类应急产品包装订单激增。子公司西安德宝客户兆科药业研发和生产的“尤靖安”被安徽省经济和信息化厅列入“安徽省应急药品生产企业目录”和“工信部重点物资保障信息监控平台”(全国各省)，成为本次疫情防治的紧急战略物资。

    点评：

    疫情防控四大类应急产品包装订单激增，延迟复工推动互联网精准营销业务显著增长。受疫情影响，抗生素类、提高免疫类和中药抗病毒类药品以及消毒器械的需求快速提升，其中包括高端抗生素如拜耳公司的拜复乐和第一三共公司的左氧氟沙星等，提高免疫力产品如华兰生物及天坛生物等的免疫球蛋白，国内大型中药企业人员石家庄以岭和天士力等的中药抗毒产品。公司为消毒液厂家如南京神奇、湖南中威等厂家开辟生产快速通道，加快交付。冬季是公司的旺季，每年订单均处于饱和状态。公司在目前订单已经饱和的情况下，倾斜资源优先安排防疫应急产品包装订单的生产。西安德宝为公司旗下生产药用铝管的子公司，客户兆科药业研发和生产的尤靖安是此次疫情防治的紧急战略物资。公司近期铝管订单突增，为及时响应客户需求，西安德宝从1 月25 日开始复工，及时调整产能，加快部署生产，优先保证疫区药品包装的供应。子公司北京金印联为配合下游客户食品和药品包装印刷企业及时提供防疫和生活物资的供应，正加班加点进行生产，第一时间响应客户需求。2003 年非典期间公司产品供不应求，预计此次疫情将推动公司药品包装订单收入高增。同时由于推迟复工，全民在家隔离，消费者对网络新闻资讯的需求增加，公司作为多家权威媒体（今日头条/腾讯）的核心代理商，互联网精准营销业务显著增长。

    收购外延进入高附加值产业，营收规模稳步增长。公司是全国医药包装行业龙头，业务包括医药包装、消费品包装、互联网营销和供应链管理等。公司2018 年8 月收购霍尔果斯领凯70%股权进军互联网广告营销领域，借助其数字广告平台实现精准的广告营销，主要客户为今日头条、网易、搜狐、当当网、高德地图、抖音等知名APP。公司2019 年5 月收购北京金印联70%股权，借助金印联在包装产业供应链管理上的多年经验，成立供应链管理平台，整合上下游资源。公司通过收购外延进入高附加值产业，目前形成包装、供应链、广告营销三驾马车并驾齐驱的业务模式。2013-2018 年公司营收从3.6 亿增长至5.55 亿，CAGR 达9.04%，规模稳步增长。

    2019 年前三季度营收和净利润分别为8.42 亿和0.45 亿，分别同比增长130.23%和177.35%。

    医药包装产品线完善，绑定核心大客户。公司医药包装产品矩阵丰富，拥有从药用铝管、说明书、包装盒和外包装箱的全产品线，给客户提供一站式的服务。在医药包装行业占据领先地位，深度绑定国内外知名药企大客户。国内500 强企业中的制药企业超过50%与公司合作，世界500 强中的13 家药企中有9 家与公司展开战略合作。公司与强生、诺华、拜耳、辉瑞、赛诺菲、默沙东等全球医药巨头展开稳定合作，在国内与数十家医药工业百强企业如中国医药集团、石药集团、哈药集团、华北制药、天士力、康恩贝、豪森、正大天晴、康缘药业保持长期合作。公司凭借突出的产品竞争力，深度绑定核心客户，合作三年以上的老客户贡献了医药包装85%以上的收入。

    五大生产基地布局，借助西安区位优势打通欧洲市场。公司拥有五大生产基地，包括以西安为中心的四个生产基地和天津环球生产基地，目前药品包装之和设计产能超过40 亿只／年。西安和天津基地覆盖了对东北、华北、中部、西北和西南地区的销售市场，缩短了公司的服务半径，能够快速响应客户需求。同时借助西安作为一带一路起点的区位优势，有利于公司从欧洲采购原材料以及打通欧洲市场。

    进军互联网精准营销市场，与主业双向协同。2018 年8 月公司通过收购领凯网络70％股权开始布局互联网精准营销业务，享受互联网时代下的流量红利。领凯网络主要业务是移动互联网精准广告投放，为国内知名APP 提供移动端广告营销，主要客户是阿里巴巴、今日头条、网易、抖音等。公司通过收购领凯进军互联网精准营销市场，借助领凯的海内外广告营销平台和技术优势，同时结合公司优质的客户资源，为包装客户提供营销增值服务。延伸产业链，提高附加值，形成主业和精准营销业务双向协同。领凯网络于2018 年10 月并表。领凯网络承诺2018 年净利润不低于4500 万，2018-2020 年累计实现净利润不低于1.4 亿元。2018 年10-12 月，领凯网络实现净利润779.08 万元，归属于上市公司股东的净利润为545.35 万元，占公司净利润的19.40%，已经完成2018 年业绩承诺。2019H1 领凯网络实现净利润2027.76 万元，其中归属于上市公司股东的净利润1419.42 万元。疫情期间推迟复工，全民在家隔离，消费者对网络新闻资讯的需求增加，公司作为多家权威媒体（今日头条/腾讯）的核心代理商，互联网精准营销业务呈现显著增长。

    设立区块链子公司，实现药品防伪溯源和供应链管理。2019 年12 月，公司与北京爱斯瑞特共同投资设立区块链技术企业，北京爱斯瑞特是一家大数据和区块链技术研发公司。公司将借助北京爱斯瑞特在大数据上的技术优势提高生产自动化水平和加强信息化建设。同时基于区块链技术的可溯源和数字资产转让来实现产品的防伪溯源以及防窜货等功能，可将其应用在药品防伪溯源和供应链管理上，为客户提供高附加值的服务，提升公司整体竞争力。

    推出员工一期持股计划，绑定核心骨干利益。2018 年8 月公司拟实行第一期员工持股计划，截至2019 年1 月31 日已经完成股票购买。本次员工持股计划参与人数为91 人，主要为公司中层以上管理人员及各岗位骨干员工，总金额为1750 万元。此次员工持股计划将充分调动员工积极性，有效绑定核心骨干利益，有助于公司的长期发展。

    盈利预测与估值：预计2019-2021 年 EPS 分别为0.45、0.59、0.70 元，对应PE 分别为41X、31X、26X。给予“买入”评级。

    风险提示：并购标的发展不及预期，原材料价格大幅上涨