事件：公司披露2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入24.9亿元（YoY-4.7%），归母净利润3.3 亿元（YoY-17.5%），加权平均ROE 为2.25%（YoY-0.51pct），EPS 为0.08 元（YoY-20.0%）；2024Q1 实现营业收入6.7 亿元（YoY-2.7%），归母净利润1.4 亿元（YoY+1.6%），加权平均ROE 为0.96%（同比持平），EPS 为0.03 元（同比持平）。

    　　分业务条线来看：公司2023 年经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入3.5 亿元/1.9 亿元/9.0 亿元/0.8 亿元/5.9 亿元，同比-9%/-32%/-12%/-62%/+217%；2024Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入0.8 亿元/0.7 亿元/2.3 亿元/0.1 亿元/2.3 亿元，同比-5%/+42%/-2%/-49%/+9%。

    　　资管积极布局公募REITs，受托规模稳步增长。1）券商资管方面，公司打造ESG、FOF 投资先发优势和ABS 业务特色，布局公募REITs 业务，持续运作以公募REITs 为主要投资标的的资管产品“第一创业基础设施”系列，截至2023 年末资管业务受托管理资金总额为612 亿元，较上年末+11.25%。2）公募基金方面，公司控股子公司创金合信2023 年末受托管理资金总额9982 亿元，较上年末+18.90%，其中公募规模较上年末+31.74%。

    　　固收延续以交易为核心，债券交易量同比提升。1）固收销售方面，公司2023年固定收益各品种销售数量合计5031 只，同比-8.38%；销售金额合计1772 亿元，同比+2.26%。2）固收投资交易方面，公司现券交易量、交易活跃度和影响力稳步提升，2023 年在银行间和交易所市场的债券交易量为7.95 万亿元，同比+14.38%。

    　　投行持续深化区域聚焦，积极把握北交所业务机遇。一创投行以北京总部为体，上海、深圳为两翼的“一体两翼”区域布局进一步夯实；京津冀、长三角、大湾区的区域聚焦战略规划逐步向重点区域周边拓展；将北交所发行上市业务作为工作重心，2023 年共有6 单IPO 项目通过交易所审核，2 单北交所项目已于2024 年初发行上市。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，2023 年北京国管成为公司第一大股东，有望增强股东赋能。我们预计公司2024 年-2026 年EPS 分别为0.09 元、0.10 元、0.12 元，给予1.85x2024 年P/B，对应6 个月目标价为6.60 元。

    　　风险提示：宏观经济 下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。