事件：第一创业证 券发布2020 年中报，实现营业收入14.20 亿元，yoy+19.95%；归母净利润4.22 亿元，yoy+102.02%；EPS 为0.12 元。

    　　截至2020 年6 月底，公司总资产356.37 亿元，较去年底增长0.18%；净资产93.78 亿元，较去年底增长3.70%。加权平均ROE4.58%，同比增加2.16 个百分点。

    　　“资管+固收”特色明显 以产品分类，公司资管业务、经纪业务、投行业务、直投业务、固定收益业务以及自营业务分别占总收入26.91%、16.89%、5.26%、4.51%、17.29%、20%，资管业务与固收业务合计贡献总收入44.20%。但从收入增速来看，固收、自营、投行增长较快，公司固收营收同比增长66.87%，自营同比增长126.34%，投行同比增长60.8%。

    　　大经纪、资管两项业务略不及预期 公司经纪及信用业务与资管业务上半年营收同比分别下降1.01%，7.35%。具体来看，公司代理买卖A股交易额市占率同比下降0.02 个百分点；而券商资管规模较去年底也下降了20.53%。

    　　成功定增，公司资本实大幅提升 公司7 月完成了定增计划，成功募资42 亿，约占6 月底净资产规模45%，资本实力大幅提升。公司此次募资目标性较为集中，主要用于扩大投资与交易业务规模以及信用业务规模，其中投资与交易业务以固定收益产品为主，总体符合公司发展战略。

    　　投资建议：第一创业多年来坚持以资管为核心、以固收为特色，在证券行业同质化竞争中突出重围，走出了特色化发展道路。公司当前PB3.52 倍，考虑到公司目前特色明显，我们给予公司4 倍PB 估值，对应目标价12.67 元/股。