事件：第一创业2018 年实现营业收入17.70 亿元，同比-9.40%（调整后）；归母净利润1.24 亿元，同比-70.59%；EPS0.036 元。2018年末公司总资产335.64 亿元，同比+1.34%。净资产88.02 亿元，同比-0.62。杠杆倍数（扣除客户保证金）为6.55。ROE1.41%，同比下降3.44 个百分点。2018 年度每10 股派发现金红利0.10 元（含税），合计派发现金红利约0.35 亿元（含税）。

    2019 年第一季度，第一创业实现营业收入8.10 亿，同比+81.89%；归母净利润2.86 亿元，同比+313.91%；EPS0.08 元/股；一季度ROE3.29%。截至2019Q1 末，公司总资产385.02 亿元，同比+14.71%；净资产88.32 亿元，同比+0.34%。

    固收业务持续领跑，进一步扩大品牌优势。2018 年，公司固收业务实现营收41488.76 万元，同比上升236.64%。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5 家券商之一。自2003 年进入银行间市场以来，公司现券交易量连续10 余年保持同业前5 名。

    券商资管规模排名进入前20 名。截至2018 年末，公司资产管理业务受托管理资产规模为2111.24 亿元。

    投资建议：4 月25 日公司发布非公开发行预案，拟募集60 亿，不超过7 亿股。假设2019 年定增完成，将有助于公司各线业务扩容。

    预计当前公司PB3.05 倍，高于行业平均水平。

    风险提示：A 股交投活跃度下降；市场波动风险；资本市场改革不达预期；自营投资转型不达预期。