事件描述

    8 月31 日，永和智控发布2023 年半年报，上半年实现营收5.0 亿元，同比-6.2%；实现归母净利润-0.2 亿元，同比-171.4%。2023 年Q2 归母净利润为0.06 亿元，下滑幅度较Q1 有所收窄，业绩在预告范围之内。公司限制性股票摊销的管理成本较大、各业务板盈利能力变化及电池产业投入较大是净利润较去年同期下降的主要原因。

    事件点评

    切入光伏领域，打造第二增长曲线。公司控股子公司普乐泰兴是公司光伏电池业务的发展平台，主要从事N 型高效太阳能电池的研发、生产和销售。

    已研发并申请专利57 项，主要覆盖TOPCon 和IBC 电池技术，具备多种高效电池量产工艺。

    首片TOPCon 电池下线，量产后最高转换效率达25.66%。2023 年4 月，普乐科技完成了厂房及配套设施的基建工程，并于5 月实现了首片TOPCon电池片下线。公司TOPCon 电池工艺采用了先进的LPCVD 双插工艺，再叠加激光SE 等工艺，预期量产后的最高转换效率达到25.66%。

    预计2024 年TOPCon 电池出货4-5GW，GW 级长单落地保障需求。根据前期公告规划，至2023-2025 年底，普乐泰兴电池片产能分别有望达到2GW、5GW 及10GW，预计到2024 年有4-5GW 的稳定产量。此外，从销售来看，5 月18 日，公司分别与天大新能源及航天光伏（土耳其）达成GW级TOPCon 电池片长期购销合作。

    投资建议

    公司进军光伏领域打造第二增长极，我们预计2023-2025 年，公司归母净利润分别为0.7/1.8/2.5 亿元，2023 年扭亏为盈，2024 年和2025 年分别同比增长138.4% 及42.3% ， 对应EPS 为0.16\0.39\0.56 ， PE 为48.7\20.4\14.4 倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。

    风险提示

    光伏需求不及预期：下游光伏装机需求不及预期会影响公司电池片业务的销量和售价，从而影响公司利润；

    光伏电池项目投产不及预期：若电池项目不能如期投产出货，会对公司利润增长产生不利影响；

    政策变动风险：若国家对光伏行业的支持力度减弱，相关政策调整可能影响光伏业务利润；

    光伏产业链原材料价格波动风险：可能会产生存货减值等情况，从而影响公司利润。