投资要点

    　　公司发 布2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业总收入33.56 亿元，同比+3.31%；实现归母净利润0.13 亿元，同比+115.10%，扣非后归母净利0.04亿元，同比+104.87%。其中Q2 实现营业收入20.02 亿元，同比+2.31%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+1562.95%。

    　　分产品来看，公司门窗五金系统、家居类产品、门窗配套件、门控五金系统、点支撑玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件、其他建筑五金产品、其他业务分别实现营业收入16.51、5.19、2.94、1.79、1.52、0.81、4.44、0.35 亿元，分别同比变动+9.97%、-2.38%、-5.22%、+10.25%、-20.73%、31.29%、+12.91%、-10.48%。

    　　2023 年上半年公司实现综合毛利率31.19%，较去年同期+2.35pct，主要系原材料价格下降所致。分产品来看，公司的门窗五金系统、家居类产品、门窗配套件、门控五金系统、点支撑玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件、其他建筑五金产品、其他业务毛利率分别为39.36%、30.37%、16.68%、37.26%、27.45%、13.40%、15.42%、6.60%，分别同比变动+1.81pct、+6.04pct、+4.32pct、-0.09pct、-3.58pct、-10.12pct、+3.55pct、-20.41pct。

    　　2023 年上半年公司实现销售净利率0.64%，较去年+3.15pct；期间费用率为27.55%，同比-1.38pct。1）销售费用率为17.60%，同比下降0.56pct，销售费用同比+0.15%；2）管理费用率为5.80%，同比上升0.09pct，管理费用同比+4.95%；3）研发费用率为3.85%，同比下降0.57pct，研发费用同比-9.94%；4）财务费用率为0.31%，同比下降0.35pct，财务费用同比-51.45%，主要系汇率变化带来的汇兑收益影响所致。

    　　2023 年上半年公司经营性现金流净额为-4.28 亿元，同比+33.78%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额+0.50 亿元，同比+119.54%，主要系上半年赎回理财产品及结构性存款所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.87 亿元，同比-164.67%，主要系上半年借款收到的现金减少所致。

    　　盈利预测及评级：我们调整公司2023-2025 年的预测归母净利润分别为3.23、5.57、7.63 亿元，8 月28 日收盘价对应的PE 分别为59.0、34.2、25.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：房地产市场下行；新业务拓展不及预期；经营规模扩张导致管理难度增加。