事件

    　　公司发布2020 年年报：2020 年公司实现营业收入67.37 亿元，同比增长28.20%，实现归母净利润约8.17 亿元，同比增长86.01%。对应2020 年四季度实现营业收入22.18 亿元，同比增长31.98%，实现归母净利润3.15亿元，同比增长85.59%。

    　　点评

    　　公司家居类及其他五金件等新业务收入占比持续提升。2020 年公司传统门窗五金营收为37.16 亿元，同比增长19.13%，占营业收入比重为55.16%；家居类产品营收为9.66 亿元，同比增长72.12%，占营业收入比重为14.34%；其他建筑五金产品营收为9.42 亿元，同比增长113.09%，占营业收入比重为13.98%。两项公司主要新品类营收占比提至28.32%。

    　　在打开传统门窗五金业务的市场天花板之外，还提升了经营效率，提高了销售人员销售额，进一步降低销售中的经营费用。2020 年施工竣工迟延，相关需求延后到2021 年释放，2021 年龙头开发商竣工将保持较高的正增长，公司传统门窗五金业务以及新品类业务收入都将保持较高增长。

    　　降本增效盈利能力提升。2020 年公司毛利率为39.25%，同比下降0.56pct，主要原因是产品结构变化，毛利率较低的家居类产品占比提升。2020 年传统门窗五金业务毛利率为43.97%，同比提升1.06pct；家居类产品毛利率为34.80%，同比提升0.28pct；其他建筑五金产品毛利率为30.07%，同比下降4.29pct。公司销售费用率为13.81%，同比下降4.93pct，主要原因是1.5 亿元运输费用计入营业成本，净利率水平同比提升3.77pcts 至12.13%。

    　　投资建议：预计公司 2021~2023 年EPS 分别为3.70/ 4.83/ 6.35 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为45.3 倍/ 34.7 倍/ 26.4 倍，建议买入。

    　　风险提示：原材料成本波动，新品类拓展不及预期。