事件：公司发布2023 年一季报。23Q1，公司实现收入3.96 亿元（同比-2.76%），归母净利润0.4 亿元（同比+8.74%），扣非归母净利润0.35 亿元（同比+8.41%）。

    　　23Q1 收入下滑，主要受疫情影响。23Q1 利润增速高于收入，主要是2022年子公司一点智能亏损的所得税返还，但2023 年预计一点智能将实现盈利，不再享受所得税返还。

    　　23Q1 公司毛利率为25.22%，同比+0.3pct，主要得益于自有品牌业务占比持续提升。23Q1 公司归母净利率/扣非归母净利率分别为10.06%/8.75%，同比+1.06/+0.9pct。23Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为5.82%/6.03%/0.84%，同比-0.77/+1.08/+0.51pct，基本保持稳定。

    　　入局智能马桶赛道，未来有望享受赛道增长红利。公司是国内冲水组件领先制造商，截止2023 年3 月底，公司及全资子公司共有102 项发明专利，其中美国发明专利11 项、欧洲2 项。依托在冲水组件的综合优势，公司将业务延伸至智能马桶赛道。目前国内智能马桶行业仍处于高速发展期，根据箭牌家居公告数据，2016 年至2020 年，中国智能马桶市场销量从439 万台增至821 万台，CAGR 为23.91%，预计2021 年达910 万台，同比+10.84%，公司有望享受行业增长红利。

    　　盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计2023-2024 年公司营业收入为23.11、26.96 亿元，同比增长17.9%、16.7%，实现归属于母公司净利润2.45、2.89 亿元，同比增长16.4%、17.8%；对应4 月28 日股价的P/E 分别为14.3、12.2 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，智能马桶业务不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。