摘要:

    公司是福建省最大的医药流通企业,主营业务为医药分销及零售连锁,为福建省医药流通企业第一。公司二级以上医疗机构的纯销为最主要业务模式。公司拥有直营零售药店 128 家,在厦门市零售连锁药店中位列第一。医药分销业务是公司最主要的收入来源,其中纯销业务为医药分销业务的最主要部分。医药分销业务中的纯销业务和疫苗业务以及医药零售业务是公司毛利的主要来源。与同行业上市公司相比,公司医药商业综合毛利率高于可比上市公司平均值,具有较好的盈利能力。

    随着医疗体制改革的不断推进及深化,我国医药流通行业呈现出市场规模持续扩大,行业集中度进一步提高。福建省2014 年出台政策,要求医药流通企业配送中标药品时实行全省统一配送,配送过程中严格实行“两票制”政策,即每个中标药品在福建省各行政区域内只能委托一到两家配送企业配送。公司入选福建省10 家基本药物配送企业后,取得了基本药物在福建省全省的配送资格,以及福建省属医疗机构及市属医疗机构的基本药物、非基本药物和常用低价药物的配送资质。新药招标政策下,公司能更好的依靠自身竞争优势及增值服务在限定的基本药物流通环节差价率区间争取较高的配送费率。公司销售网络完善、区域覆盖率高,销售模式先进,管理模式稳健,所以公司有望在现有的基础上,取得更大的发展空间。盈利预测:我们预计2016-2018 年公司EPS分别为1.23/1.64/2.37元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:1)招标政策变化风险;2)应收账款风险。