投资要点:关注公司市场份额提升趋势和创新业务布局

    福建区域商业龙头,区域内竞争优势突出。公司是福建省医药商业龙头。2014 年在全国医药商业企业中排名第20 位,销售规模大幅领先排名第49 位的福建省医药集团,和第88 位的福州市惠好医药,在区域内竞争优势突出。

    药品纯销为公司核心主业,未来市场份额有望进一步提升。公司医药分销业务收入占比超过90%,毛利占比超过80%,为公司的核心主业。目前,公司在福建省内拥有完善的配送网络,对288 家二级及二级以上医院已实现全覆盖,基层医疗机构覆盖率也达到90.48%。

    按2014 年市场规模测算,公司在福建省内医药流通市场的份额约为15%左右。未来随着两票制等政策的推行,公司市场份额具备较大的提升空间,有望继续保持快速增长状态。

    加大药品零售业务布局,探索DTC、院边店等新型模式。公司在福建省医药零售市场亦处于领先地位。目前,公司拥有140 家直营门店,在福建省零售连锁企业中排名第四。

    未来,公司一方面将借助募投资近,加大新开门店的力度,提升市场份额。另一方面,也将积极布局DTC 等创新业务,为医药分家后的市场做好准备。

    盈利预测。考虑IPO 发行3205 万股,发行后2015-17 年EPS 为1.00、1.27 和1.44 元。目前区域商业龙头的的2016 年PE 都在30 倍左右。我们按2016 年25-30倍PE 估算,公司合理股价区间31.75-38.10 元。按发行规则计算,本次发行价格约为18.65 元/股,建议申购。

    风险提示。招标政策变化可能对公司造成冲击.