事件：

    公司发布半年报：公司今年上半年实现营收7.81 亿元，同比增长33.28%；归母净利润2583.92 万元，同比减少34.89%；扣非后归母净利润2296.42 万元，同比减少41.41%。单二季度实现营收4.22 亿元，同比增长23.63%；归母净利润1848.61 万元，同比减少32.81%；扣非归母净利润1622.71 万元，同比减少39.71%。

    点评：

    塑料包装实现快速增长，金属包装小幅增长。分行业看：公司金属包装/ 塑料包装分别实现营收5.45/ 2.24 亿元，同比增长3.37%/ 384.89%，公司收购瑞杰科技于2018 年6 月并表，本期塑料包装实现快速增长。

    分产品来看：公司化工罐/ 杂罐/ 金属盖/ 食品罐/ 印刷加工/ 注塑产品/ 吹塑产品分别实现营收4.57/ 0.02/ 0.31/ 0.14/ 0.41/ 1.62/ 0.61 亿元，同比变动分别为4.94%/ 3.43%/ 25.05%/ -2.73%/ -21.22%/ 384.70%/418.09%，化工罐实现稳健增长。

    收入结构变化影响毛利率下行，可转债发行费用率大幅提升拖累利润表现。毛利率：本期公司实现毛利率19.89%，同比下滑1.52pct，毛利率较低的塑料包装产品营收占比提升，拖累整体毛利率。分行业看，金属包装/ 塑料包装毛利率分别为20.76%/ 18.68%，分别同比变动-0.86%/ +0.12%，基本保持稳定。费用率：本期公司期间费用率为13.89%，同比提升2.87pct，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.74%/7.62%/ 2.53%，分别同比变动为+0.31/ +0.59/ +1.97pct，公司成功发行可转债利息支出大幅增加，财务费用同比增长496.77%。费用率的大幅提升拖累公司利润表现。

    盈利预测与估值：预计公司19-21 年EPS 分别为0.14、0.28、0.32 元，对应PE 分别为47X、24X、21X。给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，瑞杰科技整合不及预期