报告要点

    中高端石材综合服务商,外资控股民营化经营公司产品主要为建筑装饰石材和景观石材。 14 年收入 6.3 亿元;居行业第一梯队。公司成立于 1996 年, 2006 引入战投 Finstone AG 为大股东,目前其持股比例为 28.7%,董事长胡精沛为第二大股东,持股 21.24%;总裁邹鹏为第三大股东,持股 18.2%;多元化股权机制为拓展国内外市场奠定基石。

    需求总体平稳,竞争激烈洗牌正当时受下游地产影响, 行业近年增速趋缓, 但仍维持两位数; 14 年行业营收 3980亿,同增 12.7%。市场集中度很低,规模以上企业 2866 家,公司市场份额才 1%不到;盈利倒逼下,公司将凭借规模与经营优势在行业洗牌中胜出。

    公司“出口+内需”销售,“ OEM+自制”生产销售看,公司出口和内销占比基本维持在各 1/2 左右,且出口以日韩为主;生产看, OEM 占比也超过 50%。公司致力打造“ R(原料) P(制造) M(营销)”产业链,拥有 4 座矿山和 8 个生产基地( 1 个海外),长期经营有保障。

    工装延伸至家装,打造行业交易中心目前公司从传统工装延伸至家装领域, 14 年下半年开业第一家体验店,未来将通过 OTO 促进产品销售和交易。同时公司正积极筹备厦门石材交易中心,通过降低渠道、物流及融资成本,打造成集数据交换、现货及远期合约交易、电子商务平台、金融服务平台和仓储物流服务一体化的交易平台。

    募投项目:提升深加工能力 加大营销网络建设本次发行价约 5.1 元,募资约 2.56 亿,用于产线技改和营销网络建设。综合考虑行业及公司情况,给予 2 倍 PB,对应合理股价为 10.88 元,推荐。