扣非利润超预期，维持“买入”评级

    公司发布2022 三季度报告，2022 前三季度实现收入19.81 亿元，同比+68.8%，实现归母净利润7326 万元，同比增长7.0%，实现扣非净利润1.40 亿元，同比+181.2%。其中，2022Q3 公司实现收入9.43 亿元，同比增长119.9%，环比+64.4%，归母净利润1154 万元，同比-54.1%，扣非净利润8048 万元，同比+203.1%，扣非净利润超预期。考虑到三季度海光电子并表，我们下调2022 并上调2023、2024年的盈利预测，预计2022~2024 年公司归母净利润为1.54、3.84、6.09 亿元（前值2.05、3.24、5.13 亿元），EPS 为0.32/0.80/1.28 元（前值0.43、0.68、1.08 元），当前股价对应2022~2024 年PE 为55.9/22.4/14.1 倍，维持“买入”评级。

    原材料价格回落提升2022Q3 盈利水平，汇兑收益增厚单季度业绩2022Q3 公司扣非净利润8048 万元，扣除海光电子约435 万元（根据少数股东损益242 万元，持股64.25%估算），本部扣非利润约为7613 万元，环比二季度的3985 万元增长明显。其中，三季度汇兑收益贡献了约1463 万元左右，增厚单季度业绩，较二季度的1123 万元有所增加。2022Q3 毛利率16.5%低于二季度的17.9%，但考虑并表海光电子的毛利率较低（2020/2021 分别为6.3%和6.1%），我们估算本部单季度毛利率高于二季度的17.9%，主要系原材料价格下降和规模效应下的盈利能力提升。2022Q3 扣非净利率为8.5%，环比提升1.6 个百分点。

    海光电子公允价值变动影响归母净利润

    2022Q3 归母净利润1154 万元，大幅低于扣非净利润8048 万元，主要系海光电子公允价值变动，单季度投资收益-7110 万元。2021 年12 月30 日，公司竞买到海光电子54.25%股权。2022 年6 月22 日，公司在回复深交所重组（收购10%海光电子的交易）问询函时表示，合并报表时，公司持有海光电子54.25%的股权按购买日的公允价值重新计量，将其公允价值10,607.50 万元与账面价值17,727.83 万元的差额-7,120.33 万元计入购买日所属当期投资收益。

    风险提示：原材料涨价；疫情影响需求和供应链；市场开拓低于预期风险等。