投资要点

    　　事件：公司公告2016 年前三季度实现营收2.25 亿元，同比增长9.22%，归母净利908 万元，同比下降16.68%，EPS 为0.14 元/股；其中，第三季度营收和净利分别增长18.83%和44.66%。

    　　同时，公司聘任贾丽玲和钟本军分别为公司副总经理和财务总监。另，公司预计2016 年归母净利波动范围为-25%-25%。

    　　点评：

    　　Q3 营收增长提速，网购渠道抵消门店减少影响。公司Q1/2/3 营收分别同比增长-8.14%/16.49%/18.83%，对应的归母净利分别同比增长-60.31%/-21.41%/44.66%；实体门店减少影响逐步削弱，赛事增加以及网购渠道占比提升带动公司营收稳步增长。毛利率稳定但费用率上升使得公司净利下滑，其中职工薪酬、办公费及中介服务费等费用上升导致管理费用率上升2.27pct，网购业务快速增长导致刷卡手续费及网购平台手续费大幅上升导致财务费用率上升0.29%。

    　　定增构建户外运动服务一体化产业链，奠定异地扩张坚实基础。公司拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7 个城市建设户外运动综合运营中心，涵盖“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”等服务内容，完善的户外运动服务一体化产业链为公司异地扩张吸引和培养忠实的客户群。

    　　盈利预测及投资评级：公司经过近20 年的发展，已经成为国内户外用品和赛事运营领导型企业，依托公司丰富的赛事活动和忠实的会员体系，积极拓展营地+培训、零售+体验综合运营中心等项目，并且已获得相关政府认可；公司上市以来依靠资本市场逐步实现全国性的布局，与金鼎投资合作成立并购基金发挥资本优势实现户外产业快速拓展，实现户外全产业链布局，确立行业领先优势，同时，公司上市不足1 个月并推出员工股权激励计划包括管理层、中层以及工作满12 年的骨干员工等61 名员工，行权价为31.48 元，分4 年解锁（每年25%），未来4 年业绩有保障（分别较15 年增长15%/33%/53%/75%）且充分发挥民营企业激励优势，暂不考虑定增影响，预计公司16-18 年EPS 分别为0.55/0.64/0.75 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：异地项目拓展低于预期；赛事举办事故；海淘冲击超预期。