投资要点:

    宣布非公开发行预案拟定增不超过6 亿元,29 日起复牌。公司9 月28 日发布非公开发行股票预案的公告,公司拟向不超过10 名特定投资者非公开发行不超过2000 万股,募集资金总额不超过6 亿元。其中,公司实际控制人张恒承诺认购金额不低于3000 万元且不超过6000 万元,并承诺不参与竞价过程且接受最终确定的发行价格。本次交易构成关联交易,公司股票9 月29日复牌。

    募集资金投入两大项目强化主业,加码构建户外运动服务一体化产业链。本次募资在扣除发行费用后,3.98 亿元拟用于三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目;2.02 亿元拟用于三夫总部办公及研发中心建设项目。其中,活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目围绕户外运动爱好者全方位需求,构建户外运动服务一体化产业链,公司拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7 个城市建设户外运动综合运营中心,涵盖“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”等服务内容。该项目达成后运营期年均营业收入预计为4.14亿元,年均净利润6670.94 万元。三夫总部办公及研发中心建设项目司计划通过购置办公房产,将目前北京总部的所有部门和子公司统一集合到新办公场地内,加强公司内部各部门之间的沟通,提升公司的运营效率,降低管理成本。此外,该项目将有助于:完善电商 ERP 系统,建设全渠道运营平台;完成会员通等系统建设,建立科学的数据分析体系,提高决策能力;增强公司对自有品牌产品的研发能力,提升户外赛事的运营组织水平。

    引定增活水助力战略扩张,依托多渠道和三大主业拓展战略纵深。本次募集资金投资项目有利于公司打造一站式户外运动服务生态产业链的发展战略,有利于丰富公司的业务结构和收入来源,最终实现户外运动服务的产业化经营。我们认为,本次定增项目将为公司未来大规模战略扩张注入源源活水,助公司进一步挖掘业务深度和广度,巩固户外零售与赛事行业龙头。未来,公司将继续在加强“实体店+网络销售+俱乐部”多渠道发展的同时,与政府合作发力布局“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”三大业务,打开业务外延想象空间。户外行业处于快速增长通道,公司享行业成长红利,业绩增厚可期。

    盈利预测:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.54、0.59、0.70 元。基于户外运动市场有望爆发的前景预期和公司行业龙头的稀缺性,我们给予公司2016 年PE 估值160 倍,对应目标价86.40 元,增持评级。

    风险提示。宏观经济下行影响销售收入风险;新业务发展不及预期风险。