投资要点

    　　事件：公司公告定增预案，拟向不超过10 名特定投资者定增不超过2,000 万股，募集资金总额不超过6 亿元，其中3.98 亿元拟用于三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目，2.02 亿元拟用于三夫总部办公及研发中心建设项目，定价基准日为发行期首日；同时，公司实际控制人张恒承诺认购金额不低于3,000 万元且不超过6,000 万元，并将于明日复牌。

    　　点评：

    　　增发完成后公司控股股东不变，募投项目将提升公司整体运营和盈利能力。本次定增前，公司控股股东张恒持有公司28.2%股份，假定本次定增2,000 万股，且不考虑张恒认购定增股份，本次发行后其持股不低于21.75%，仍为公司控股股东。

    　　三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目围绕户外运动爱好者全方位需求，构建户外运动服务一体化产业链，公司拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7 个城市建设户外运动综合运营中心，涵盖“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”等服务内容，公司成熟的户外赛事运营经验为项目建设奠定坚实基础。

    　　定增项目将在巩固北京业务基础上加大对华东和华南地区的布局。该项目达成后运营期年均营业收入为4.14 亿元，年均净利润6,670.94 万元。

    　　三夫总部办公及研发中心建设项目实施后将显著提升公司办公环境和运营效率，增强对自有品牌产品的研发能力，提升户外赛事的运营组织水平；将在现有信息系统的基础上完成会员通、电商ERP、全渠道运营平台、智能物流和仓库管理系统的建设，满足公司未来发展对信息系统的要求。

    　　盈利预测及投资评级：本次定增遵循公司一直以来的发展规划，是对打造一站式户外运动服务生态产业链的发展战略的推进。公司经过近20 年的发展，已经成为国内户外用品和赛事运营领导型企业，未来计划拓展产品结构、合作拓展门店、运营大型赛事并大力发展电商，公司上市以来依靠资本市场逐步实现全国性的布局，并且成立并购基金发挥资本优势实现户外产业快速拓展，实现户外全产业链不及，确立行业领先优势，同时，公司上市不足1 个月并推出员工股权激励计划包括管理层、中层以及工作满12 年的骨干员工等61 名员工，行权价为31.48 元，分4 年解锁（每年25%），未来4 年业绩有保障（分别较15 年增长15%/33%/53%/75%），暂不考虑此次定增影响，预计公司16-18 年EPS 分别为0.55/0.64/0.75 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：开店速度、网售不及预期，海淘以及供应商直接进入内地市场带来的竞争风险，中高端户外用品行业增速不及预期，赛事运营不及预期，定增进展不及预期。