与内蒙阿尔山政府合作，布局户外赛事运营。2015 年5 月23 日，公司与内蒙古阿尔山市政府、阿尔山饮品（北京）签署合作协议，就在阿尔山市组织开展“阿尔山UTAS100 超级越野跑”以及阿尔山马拉松赛事、阿尔山户外旅游线路的推广、户外体验营地的建设和运营、冬季户外项目的开发等相关事宜达成共识。公司向户外赛事组织和户外出行服务领域迈出重要一步。未来公司将加大户外活动、户外赛事的组织力度，尝试运营户外体验营地，广泛地与各地政府合作和资源对接，全方位地构建户外运动综合服务体系。预计未来公司将启动更多的此类合作项目。

    　　坐拥优质会员资源，户外服务增长可期。目前，公司拥有约20 万的优质会员资源。2015 年在全国范围内组织各类户外活动近千次，参加人数超过5 万人次。公司2015 年还设立了“北京三夫梦想旅行社有限公司”，主营境内外户外体验式旅行。未来户外活动、赛事运营和户外旅行将成为公司新的利润增长点。2015 年公司户外服务收入同比增长72%，在总收入中仅占2.18%，有较大的成长空间巨大。

    　　线上线下并重，“实体店+网络销售+俱乐部”三位一体多渠道发展。目前公司拥有36 家直营店，覆盖东北、华北、华东、华南、西南地区12 个城市， 2016年计划新开店铺4-5 家，其中旗舰店2-3 家，店铺面积也将扩大。另外，线上除三夫官网外，公司在天猫、京东商城、亚马逊、珍品网等多个电商平台开设旗舰店，并推出手机端微商城，从而扩大了线上销售渠道。另外，公司通过俱乐部发展会员，组织活动，推广品牌，增加客户粘性，反哺户外产品销售，从而形成了“实体店+网络销售+俱乐部”三位一体的成熟有效的经营模式，带动公司业绩稳步增长，15 年实现营业收入3.28 亿元，同比增长12.37%，净利润3080.21 万元，同比增长10.6%。

    　　扩充产品种类，完善产品结构，打造专业齐全的一站式购物平台。公司计划在现有户外服装、户外鞋祙、户外装备的基础上，通过代理经销、自有品牌研发和并购措施，引入跑步、儿童户外、水上运动、自行车、自驾车、滑雪、家庭露营等产品类别，充分满足户外爱好者一站式购齐的需求，为户外活动提供完整的产品解决方案。

    　　作为户外零售渠道商龙头，享受户外行业成长红利。2015 年全国户外用品零售总额达到221.9 亿元，公司销售额占全国户外店零售总额的10%左右。随着国内收入水平提升，消费升级和健康生活观念的普及，户外运动行业正步入高增长时期，公司将享受行业成长红利。 盈利预测。公司目前以线下线上连锁零售多品牌、多品类专业户外运动用品为主营业务，同时组织户外活动和户外赛事。

    　　未来看点：（1）渠道为王，公司依托成熟的实体店+网络销售+俱乐部的三位一体运营模式占领渠道，国内户外用品零售龙头地位不容撼动；（2）国内户外用户人群未来增长潜力巨大，户外用品行业将迎来发展机遇，公司作为行业龙头将会是最大赢家之一；（3）未来户外活动、赛事运营和户外旅行或将成为公司新的利润增长点。基于我国户外运动产业未来的发展空间，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.54 元、0.68 元和0.86 元，考虑到公司是户外零售行业稀缺品种，有一定的估值溢价，参考同属体育行业的雷曼股份2016 年PE 一致预期为102.49 倍，同属纺织与服装行业的希努尔2016 年PE一致预期为173.08 倍，我们给予公司130 倍估值，对应目标价70.2 元，给予增持评级。风险提示：经济下行风险；盈利能力持续下滑风险。