业务优化、战略升级，迈向智能机器人大时代。公司是国内园林机械产品的主要出口企业，现已形成完善的细分品类，产品远销海外。公司近年财务端表现优秀，2023 年实现净母净利润约4,809 万元，同比大幅增长75.6%，2019-2023 年CAGR 约为56.5%。公司近毛来毛利率持续提升，2024H1 年公司销售毛利率为26.9%，较2023 年全年提升了1.7pct，较2019 年全年提升了8.8pct。2023 年以来，公司加大在智能机器人领域内的开拓和资源投入，在无人割草机、四足机器人、人形机器人领域展开布局。公司以对1X 投资为契机，推动在机器人领域的产业合作，有望打开全新增长空间。

    　　全球绿化+锂电智能化驱动园林机械稳定增长。2023 年全球园林机械市场规模预计为397 亿美元，预计至2025 年将超过450 亿美元，年均复合增长率约7.0%。欧美发达国家是目前全球园林机械产品的主要消费国，合计市场规模占比超过80%。随着全球绿化面积增加和环保要求提升，园林机械正向锂电智能化发展。目前美国家用手持式产品电动化率已达到30-50%水平，而在高尔夫球场、公园等商用园林机械领域电动化渗透率较低，仅为1-5%左右。因此商用园林机械的电动化有着巨大的发展空间。

    　　此外，全球割草机器人渗透率目前仍不足6%，公司无人割草机有望加速突破海外市场。

    　　机器人量产将近，公司有望成为1X 核心供应商。在人形机器人方面，公司以对1X 的投资为契机，促进产业链合作，有望成为其核心供应商。1X是全球人形机器人的领域品牌之一，在家用机器人领域具有领先优势。

    　　2024 年10 月，公司通过议案拟投资设立上海智氪，以加快推进海外智能机器人产品的进一步多方位合作。在四足机器人方面，公司首款工业级四足机器人灵睿P1 已亮相。与同行竞品参数相比，灵睿P1 性能处于同等或较优水平，未来将在巡检，勘察等各类场景推广使用。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为9.25/12.46/16.39 亿元，归母净利润分别为0.84/1.31/1.76 亿元，当前市值对应PE 分别为85.9/54.9/41.0X。公司是国内园林机械领军企业，向新质生产力战略升级，有望打开全新增长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；新业务推进不达预期风险；市场规模数据的时效性风险。