事项：

    　　近期，公司发布2025 年年报：2025 年，公司实现营业收入12.32 亿元，同比下滑8.02%；归母净利润0.77 亿元，同比增长4.92%；扣非净利润0.62 亿元，同比增长16.88%。

    　　评论：

    　　营收短期承压，盈利能力向好。营收方面，2025 年公司实现营业收入12.32亿元，同比下滑8.02%，短期承压，按产品看，软件实现营收5.64 亿元，同比下滑11.46%，运维服务实现营收5.45 亿元，同比增长11.71%；利润方面，2025 年公司实现归母净利润0.77 亿元，同比增长4.92%，受益于毛利率提升，2025 年公司毛利率为47.78%，同比增长6.41pct。

    　　2025 年研发投入加大，未来仍将加码研发投入。2025 年，公司研发费用为2.10 亿元，同比增长22.03%，其中公司加大基于信创的技术平台研发与技术管理体系建设项目、国产化云HIS 和区域一体化集成平台等综合研发项目的投入；未来公司将加大数字人社创新研发投入以及AI 投入。

    　　打造AI+医疗产品矩阵，推进智能化医疗战略。2025 年，公司在华为中国合作伙伴大会发布“久问”医疗智能体解决方案，包括智能问诊、智能问药、智能问方、智能问研、智能问质、智能问健、智能问办、智能问策、智能问数九大医疗场景应用；此外，公司面向民生垂直领域的自研人工智能技术底座“闻语”大模型持续升级，更加精准适配医疗医保、数字政务和智慧城市等领域的深度推理和内容生成大模型需求。

    　　投资建议：受客观因素影响，2025 年公司业绩小幅承压，但25 年利润实现增长；我们预测公司2026-2028 年营业收入为13.81/15.60/17.55 亿元（2026-2027 前值为16.50/18.30 亿元），2026-2028 年归母净利润为1.31/1.82/2.42 亿元(2026-2027 前值为2.25/2.60 亿元）。估值方面，参考可比公司估值水平，考虑下游行业复苏情况，给予公司2026 年60xPE，对应目标价19.2 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求释放存在不确定性；政策落地不及预期；行业竞争加剧。