事件：公司发布2024 年半年报，2024H1公司实现营收3.95亿元，同比下降23.91%，归母净利润1123.19 万元，同比下滑86.81%，低于市场预期。

    投资要点

    项目确收周期延长，公司业绩短期承压：公司2024H1 营收同比下滑，主要由于外部环境等因素影响，公司项目实施及验收周期延长。分业务来看，2024H1 公司医疗医保业务收入2.32 亿元，同比增长0.31%，毛利率46.22%，同比下降5.09pct，数字政务业务收入1.37 亿元，同比下滑43.74%，毛利率10.76%，同比下降10.76pct。公司归母净利润同比下滑主要由于确收周期延长，而人工成本、差旅等费用刚性。

    DRG/DIP 改革有望促进医疗医保业务持续增长：2024H1，公司全力支撑全国23 个省份医保信息平台运维工作，支撑了国家医保局医保信息平台运维第4 包(核心系统运维)工作；新签单并实施了四川多个地市数据专区建设，推进贵州省医保数据治理工作，在四川和贵州两省建立医保大数据可视化应用标杆；新研发 10 余个医保行业算法模型，并在天津、四川、云南、贵州、山西、陕西等省市落地应用。2024 年7 月，国家医保局召开按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0 版分组方案新闻发布会，宣告2.0 版DRG/DIP 分组方案正式出炉，DRG/DIP 系统改造升级有望加速，公司2024H1 新签单浙江湖州、湖北孝感、天津等局端支付方式改革项目。截至目前，公司的支付方式改革产品覆盖全国19 个省份，未来有望持续受益于医保支付方式改革。

    数据要素×持续开拓新场景：公司围绕数据资源化、资产化、资本化全过程，打造了政务数据要素能力平台整体解决方案和技术体系，已形成了数据集成平台、数据实时同步工具、湖仓一体化平台、数据治理平台、数据挖掘平台、画像管理系统、AI 训练平台、行业知识图谱、数据共享交换平台、数据沙箱、数据基础平台等一系列数据技术平台，公司已围绕医疗健康、城市治理、金融服务等“数据要素×”行动方向，研发了诚信宝、医商通、信用就医、云处方等多款数据产品，在全国多地投入使用。公司与成都数据集团、福建省大数据集团、贵阳块数据城市建设有限公司等多个数据运营单位建立了合作关系，为未来新业务场景开拓奠定基础。

    盈利预测与投资评级：考虑公司项目验收周期影响，我们将公司2024-2026 年EPS 预测由0.53/0.68/0.87 元下调至0.42/0.54/0.64 元。公司医保IT 市占率高，具备数据和产品服务基础，有望持续受益于医保改革和数据要素发展，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。