营收稳健增长，现金流同比改善。公司披露2023 年年报。2023 年公司实现营收13.47 亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68 亿元，同比下降8.83%；经营性净现金流1.88 亿元，同比增长401.38%。单Q4 营收5.43 亿元，同比下降12.70%；归母净利润0.54 亿元，同比下降9.13%。2023 年公司项目实施及验收周期延长，项目实施成本上升，营业收入同比略有增长，净利润同比略有下降，经营性净现金流同比较大改善。2023 年公司销售毛利率47.61%，2022 年为55.24%，下降7.63pct；销售费用率12.57%，下降0.86pct；管理费用率9.00%，下降0.84pct；研发费用率11.31%，下降2.24pct。

    　　医疗医保及智慧城市业务贡献收入增长。分业务来看，医疗医保业务收入7.07亿元，同比增长15.07%，占收入比52.49%；毛利率45.20%，下降12.66pct。

    　　数字政务业务收入5.50 亿元，同比下降7.48%，占收入比40.85%；毛利率49.37%，下降3.65pct。智慧城市业务收入0.68 亿元，同比增长62.81%，占收入比5.06%。

    　　开展医保数据专区建设，助力数据要素价值化。公司全力支撑全国23 个省份医保信息平台运维工作，确保平台稳定、高效运行。按照国家医保局关于“两结合三赋能”的要求，公司积极开展医保数据专区建设，积极开展医保数据要素的资产化、产品化、服务化创新，赋能医保管理、医保改革、医保服务，公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，让数据要素价值化成为助推“数实融合”新动能。公司实施了四川多个地市数据专区建设，承接四川、云南省的数据中台优化和数据治理，研发20 余个医保行业算法模型，并在天津、四川、云南、贵州、山西、陕西等省市落地试点应用。

    　　“做大做强智慧城市”，融入新型智慧城市建设。公司围绕 “做大做强智慧城市”核心战略，积极融入新型智慧城市建设新赛道，以数字化链接社会治理和城市服务，构建城市级核心平台，提升城市韧性，增进民生福祉。报告期内，公司持续扩大智慧蓉城市场份额，打造了“一网统管”城市运行新标杆，并在数字重庆基石工程中打造了“数字中国”引领示范性项目。此外，公司通过研发信用档案、经济画像、企业信用分、信易贷、产业链风险评估等一系列数据要素产品，以应用场景牵引释放数据要素价值，为公司迈向数据要素细分领域优秀供应商奠定了坚实基础。同时，通过承建智慧蓉城“数字底座”、“市民码”等项目，打造城市服务总入口，实现了“多码融合、免证办事、一码通城”。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司是智慧民生领军企业，在医疗健康、医疗保障、人社、住房公积金、民政等信息化领域均处于行业领先地位。随着国家大力推进数字经济发展，数据要素政策陆续落地，公司有望迎来业务机会突破拓展，在做大做强“医疗健康+智慧城市”双行业核心战略的引领下，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为15.50/18.17/21.72 亿元， 同比增长15.1%/17.2%/19.5% ； 归母净利润2.10/2.64/3.41 亿元， 同比增长24.8%/25.8%/29.3%；EPS 分别为0.51/0.65/0.84 元。我们采用PE 和PS 两张方法对公司进行估值。

    　　（1）PE 估值法：参考可比公司PE，考虑到公司在医疗医保、人社民政等领域的长期积淀以及数字经济建设的发展阶段，给予公司2024 年动态PE 45-50 倍，合理价值区间为 22.95-25.50 元。

    　　（2）PS 估值法：参考可比公司PS，考虑到公司在医疗医保、人社民政等领域的长期积淀以及数字经济建设的发展阶段，给予公司2024 年动态PS 6-7 倍，合理价值区间为 22.79-26.58 元。

    　　综上所述，结合PE 和PS 两种估值方法，久远银海合理价值区间为 22.95-25.50 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。政策推进不及预期；信息化需求不及预期；市场竞争加剧。