投资事件：
2023 年8 月27 日，久远银海发布2023 年半年度报告。
投资要点
业绩表现亮眼，盈利稳健增长，成本受验收周期延长有所增加经营方面，2023 年H1 公司实现营收5.19 亿，同比增长22.70%，其中23 年Q2实现营收 3.31 亿，同比增长20.92%。分业务看，上半年公司医疗医保业务收入2.32 亿，同比增长4.01%，智慧城市与数字政务业务收入2.60 亿，同比增长47.88%，互联网运营业务收入0.25 亿，同比增长98.80%，军民融合业务收入6.99 万，同比减少98.69%。上半年公司收入增长主要得益于智慧城市与数字政务行业收入增长，其中数字政务行业软件和运维服务收入增长较大，主要为西南、东北、华南、华中地区的业务拓展增长。
盈利方面，2023 年H1 公司实现归母净利润0.85 亿，同比增长5.10%，扣非归母净利润0.76 亿，同比增长5.04%，其中23 年Q2 实现归母净利润0.68 亿，同比增长4.83%，扣非归母净利润0.62 亿，同比增长6.58%。
成本费用方面，23 年H1 公司营业成本2.55 亿，同比增长 50.10%，主要系项目验收周期延长影响，且因公司营收增长主要源于软件开发与运维服务收入增长，与此相关的人工成本、差旅费、办公费等费用亦增长较大所致。23 年H1 公司销售费用为0.66 亿，同比增长0.85%，管理费用为0.57 亿，同比增长1.10%，研发投入共1.22 亿，同比增长9.48%。
智慧民生领域位居前列，行业壁垒望将持续强势公司是智慧民生服务商，背靠中物院，市场覆盖29 个省份、228 个城市、16 万家医疗医药机构，为7 亿社会公众提供服务，是国家医保局、人力资源和社会保障部行业信息化战略合作伙伴，承建了全国异地就医结算平台、国家社保公共服务平台、就业管理信息系统全国统一软件、金民工程应用支撑平台等一系列重大项目，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。当前公司支撑了全国23个省份的医保信息平台运维工作，在全国100 多个城市，20 多万家医保两定机构，持续深耕，目前在医疗健康行业市场已覆盖全国2800 多家医院，人社市场累计覆盖全国21 个省份，承建人社部就业管理信息系统全国统一软件等12 项民生信息化工程。我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医保、人社等数字政务领域深耕多年，客户资源丰富，随着公司医保服务客户与政务机构数量增加，行业领先优势与项目交付能力有望进一步提升，将持续拥有强势的行业资源壁垒。
依托政策落地与行业领先优势，有望打开数据要素增长空间2023 年，广东、四川、山东、浙江、四川、北京等多个省市陆续发布数据要素相关政策文件，规范促进数据安全、合规交易，实现数据要素价值，推动国家战略落地应用，产业发展有望进入加速发展阶段。公司发布“久远银海医院服务总线产品”、“久远银海医疗业务模型驱动开发平台”，实现多模态医疗医保行业数据要素共享与交换。积极开展医保数据专区建设，医保数据要素的资产化、产品化与服务化创新，久远银海“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，是公司在民生领域数据要素化的重要创新和先行实践。公司目前正积极开展民生领域的数据产品、数据能力、数据服务创新研发与落地实践，赋能医疗医保、数字政务、智慧城市数据要素价值的深度挖掘，推动数据要素市场化高质量发展。我们认为未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托在医保、人社等信息化领域的高覆盖率和优秀项目，有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间，业绩增量可期。
体系化技术融合支撑能力，AI、云计算等赋能医疗行业数字与智能化进程公司开展云计算及云原生、低代码、大数据、人工智能、中台、微服务、数据要素、大语言模型、区块链、信息安全、信创等方向的基础技术研究并实现技术突破，有力地支撑行业产品研发和实施，并在数字政务、医疗医保领域落地应用，形成了包括Ta+3 构件化集成平台、低代码开发平台、银海云平台（PaaS）、应用支撑平台、MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品及银海可信集成客户端产品。其中，公司“见智?人工智能行业应用平台”已在机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力，在人脸识别、OCR、影像识别、视频理解、自然语言处理、知识图谱等方面完成了AI 技术研发和应用，并通过与三甲医院的合作，孵化出医学影像识别、临床辅助决策、智能医嘱管理等临床领域的AI 产品。我们认为公司有能力运用AI 等技术进一步改进和完善当前项目的服务质量，并挖掘数据要素的潜在收益。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为15.36/18.09/21.30 亿元，同比增速19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025 年归母净利润分别为2.42/3.38/3.76 亿元，同比增速31.25%/39.68%/11.30%，对应2024 年P/E 36.76 倍， 维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据要素政策落地不及预期。