23H1 收入利润均实现增长，现金流持续改善

    公司发布2023 年半年报，实现营业收入5.19 亿元，同比增长22.70%，实现归母净利润0.85 亿元，同比增长5.10%。其中，23Q2 营业收入3.31 亿元，同比增长20.92%，归母净利润0.68 亿元，同比增长4.83%。上半年收入增长主要来自于智慧城市与数字政务行业。2023H1 经营性现金流-1.13亿元，22 年同期为-1.8 亿元。维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.63/3.42/4.50 亿元，参考可比公司Wind 一致预期平均37.5 倍23PE，考虑到公司医疗医保业务加速成长，给予公司60.0 倍23PE，目标价38.74 元，维持增持评级。

    智慧城市与数字政务带动上半年收入增长，费用管控进一步加强2023H1 公司毛利率为50.83%，同比下降8.98pct，销售/管理/研发费率分别为12.74%/10.97%/9.58%，同比降低2.76/2.34/0.54pct。公司人员数量为4796 人，同比增长9.77%。2023H1 公司销售商品、提供劳务收入为4.93亿元，同比增长45.91%。从上半年收入结构来看，医疗医保/智慧城市与数字政务收入分为2.31/2.60 亿元，分别同比增长4.01%/47.88%，毛利率分别为51.31/%52.62%，分别同比下降13.40/3.77pct。我们判断下半年医疗医保收入确认节奏有望加速，带动公司整体盈利能力提升。

    各项业务稳步发展，业务边界不断拓宽

    上半年公司各项业务稳步推进：1.医疗医保：全国新医保信息平台运维、支付方式改革、基金监管等多个业务领域持续创新，智慧医院产品持续加大医院客户覆盖；2.数字政务：在人力资源和社会保障（社保、就业、人才）、住房金融（公积金、住房数字化）、民政（养老、救助、福彩）、工会、市场监管、人大政协行业持续提升信息化及数字化水平；3.智慧城市：持续深度参与智慧蓉城建设，中标的青白江区智慧治理指挥平台，打造了全域诉求响应、多部门协同、数据融通、市民参与的区县级城市运行管理标杆案例。

    数据要素加速落地，公司具备卡位优势和先发优势自2022 年12 月国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，广东、四川、山东等多地政府积极响应发布数据要素政策，数据要素相关产业或将迎来加速发展拐点。2023 年7 月，国家医保局发布《医保数据“两结合三赋能”工作方案》，充分发挥医保数据要素价值，深化医保数据应用赋能，提升医保数据要素赋能医保改革、管理和服务能力。公司积极开展医保数据专区建设，助力医保用户全面开展数据治理和数据服务。公司“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，持续引领数据要素市场发展，加速商业模式创新。

    风险提示：医疗业务推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。