本报告导读：

    受经济波动影响，公司Q4 收入有所下滑；但公司整体在手订单充足，医保、社保、民政等领域均有持续突破，看好公司长期发展。

    投资要点：

    维持增持评 级，目标价上调至26.4 元。调整公司2023-24 年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.70（-1.23）、3.34（-1.79）、4.19 亿元，对应EPS 分别为0.66（-0.3）、0.82（-0.44）、1.03 元。考虑公司在医保、人社等领域的高增长，给予公司2023 年40 倍PE，目标价上调至26.4 元，维持“增持”评级。

    业绩符合预期，在手充足。公司2022 年全年实现营收12.83 亿元，同比降低1.79%；实现归母净利润1.84 亿元（YOY-15.71%）；实现扣非后归母净利润1.70 亿元（YOY-16.24%），符合市场预期。其中22Q4实现营收6.22 亿元，同比降低7.90%，主要系受经济波动影响，但公司在手订单充足（截至22 年底履约义务13.27 亿元）。

    毛利率稳定，期间费用小幅提升。2022 年公司整体毛利率为55.24%，相较同期基本稳定。公司继续加大销售及研发投入，2022 年期间费用率为22.88%，同比提升0.83 个pct，其中销售费用同比提升5.75%，研发费用同比提升5.46%。

    医保迈入收获期，人社、民政继续实现突破。公司尚有10 余省省级医保平台将于今年验收确认，奠定医保业务高增基础。人社方面，公司行业领先地位进一步巩固，伴随社保、就业等政策推进公司业务有望再迈新台阶。民政方面，公司已在养老、福彩、慈善等领域多点开花，金民工程全国推广在即，将助力公司迎来民政业务的持续突破。

    风险提示：社保、民政落地不及预期；疫情反复导致验收延期的风险。