上半年收入受疫情影响仍实现增长

    　　公司2022 年上半年实现营业收入4.23 亿元，同比增长5.09%，实现扣非净利润0.72 亿元，同比下降7.09%，经营性净现金流流出1.80 亿元，去年同期流出0.34 亿元。公司2022 年第二季度实现收入2.74 亿元，同比增长4.01%，实现扣非净利润0.58 亿元，同比下降13.32%。我们看好公司医保医疗业务的未来增长，维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43 亿元，采用PE 估值，参考可比公司22 年Wind 一致预期平均28.1 倍PE，考虑到公司院端业务快速扩张，给予公司22 年30 倍PE，目标价20.10 元（前值26.30 元，总股本变动），维持增持评级。

    　　医疗医保业务在疫情影响下仍显示需求刚性，期待后续增长22H1 公司医疗医保业务收入为2.23 亿元，同比增长25.60%，来自于数字政务业务收入为1.62 亿元，同比下降15.44%。医疗医保业务在今年上半年疫情影响下依然实现较好的增速，体现了医保及医院信息化建设的刚性需求。上半年公司毛利率相比去年同期下降2.82pct，主要原因在于部分项目受到疫情影响，人效有所下降。我们认为随着疫情好转，公司业绩在下半年会表现好于上半年。特别是公司承建的22 个省份的医保信息化目前只有1个省得到终验，后续随着更多省份项目进入终验流程，公司医疗医保业务收入有望实现加速增长。

    　　研发费用增速快于收入增速，研发投入夯实长期竞争力22H1 公司在研发上的投入为1.11 亿元，同比增长22.21%，快于收入增速。

    　　上半年公司研发取得部分进展，在大数据、人工智能、移动互联网、企业级开发、云计算、DevOps 开发运维一体化等技术上面都有所建树。这些研发共同推动了公司敏捷交付、全栈方案解决方案、大型平台建设能力的发展，进一步增强公司对客户的服务能力，是公司长期发展动力的来源。

    　　医疗业务快速扩张，DRG/DIP 新产品推广良好

    　　医疗信息化业务方面，公司已经覆盖全国20 个省份，承接了1200 多家医疗服务机构的信息化建设，并取得了包括三甲医院客户在内的100 多家医院的订单；医保信息化业务方面，公司已经承建了22 个省份的医保信息平台。DRG/DIP 新产品推广良好，公司为深圳、黄石提供了医保端的DRG信息服务，并在全国10 余个省份的医共体、医院部署了DRG/DIP 产品。

    　　我们认为医保信息化处于高速发展阶段，同时公司积极向院端拓展，带动整体业务快速增长。

    　　风险提示：医疗业务推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。