22Q1 扣非快速增长，维持“增持”评级

    公司发布一季报，2022Q1 收入1.49 亿元，同比增长7.13%；归母净利润1577 万元，同比增长5.03%；扣非净利润1436 万元，同比增长30.98%。

    22Q1 公司综合毛利率为62.18%，同比基本保持稳定，销售/管理/研发费率分别为20.27/32.85/11.54%, 同比变动+1.01/-1.39/-2.59pct，费用整体管控良好。公司今年以来医疗业务不断突破，同时医保端业务今年也进入高速建设期。我们看好公司医保医疗业务的未来增长，维持盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43 亿元，采用PE 估值，参考可比公司22年Wind 一致预期平均24 倍PE，考虑到公司院端业务快速扩张，给予公司22 年30 倍PE，目标价26.30 元（前值30.80 元），维持增持评级。

    医疗业务不断突破，有望带动带动盈利水平提升公司今年2 月中标1.06 亿元太原市卫生健康委员会五所医院信息化建设软件项目，为太原市中心医院、太原市人民医院、太原市妇幼保健院、太原市第四人民医院、太原市第二人民医院五所医院提供医院HIS、HRP、LIS、电子病历、大数据平台、科研平台等软件开发及服务。此次大单落地，我们认为，是公司在医疗业务领域的重要突破，实现业务范围进一步拓宽。公司业务从医保走向医疗，也代表商业模式从to G 走向to B。未来随着公司医疗业务规模不断扩大，而医疗业务产品化程度更高，有望助力公司整体盈利水平持续提升。

    疫情之下，对于公司既是挑战也是机遇

    今年以来，全国各地受奥密克戎疫情影响，多地出现点状疫情，疫情防控等级明显提升。公司所处的医疗IT 行业由于客户大多为医疗机构，业务开展与疫情紧密相关。目前多个城市已经开始加速建设方舱医院，带动相关信息化需求释放。公司也快速推出并落地数字方舱方案，以实现方舱医院“无接触化、无线化、无纸化”为目标，通过快速部署患者出入舱管理、电子病历、LIS、PACS 等云化应用，支撑方舱医院患者服务、医护服务、后勤保障闭环管理，优化患者舱内体验，确保医护人员安全。

    重点关注DRG/DIP 支付方式改革对公司业务积极拉动2021 年年底国家医保局发布《DRG/DIP 支付方式三年行动计划》，带来各省市医保信息化平台和局端、院端DRG 系统的建设需求。公司是医保信息化龙头，将充分受益于DRG/DIP 支付方式带来的信息化改造需求释放。公司用于丰富的项目经验，参与成都、昆明等多个地市的DRG/DIP 改革试点，院端DRG 产品覆盖10 个省，拥有华西医院等标杆客户。

    风险提示：政策执行力度低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。